>> 廣發(fā)證券-萬物云(02602.HK)蝶城提效毛利率提升，回饋股東派發(fā)中期股息-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
654KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭鎮(zhèn)，樂加棟，歐陽喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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派發(fā)中期股息。公司發(fā)布23H1業(yè)績公告，收入160.2億元，同比+12.5%，毛利24.1億元，同比+13.4%，毛利率15.1%，同比+0.1pct，歸母凈利潤10.0億元，同比+14.3%。公司計劃發(fā)放中期股息3.7億元，分紅率37.2%（對比22年全年分紅2.9億元，分紅率18.9%）。
蝶城模型基本跑通，實現(xiàn)良好利潤增長。23H1公司最引人關(guān)注的是公司在蝶城上的持續(xù)投入，在經(jīng)營和財務(wù)上體現(xiàn)了優(yōu)異的成果，表現(xiàn)為住宅物管毛利率提升2.1pct和社區(qū)增值服務(wù)的收入毛利雙增。公司加速推進150個蝶城改造，截至23H1完成102個蝶城改造，總投入不到3億元，實現(xiàn)毛利提升1億元。下半年來看，公司已改造完成的蝶城會持續(xù)深化，對毛利率的提升將延續(xù)，而剩余未改造完成的蝶城還將持續(xù)推進，帶動毛利率的進一步改善。線性外推估計，150個蝶城全部完成改造，有望提升毛利1.5億元以上，對全年住宅物管毛利率的改善將超過3pct。后續(xù)來看，公司當(dāng)前存量蝶城601個，利潤率提升的空間仍然可以期待。公司在40個蝶城落地房屋煥新業(yè)務(wù)，23H1實現(xiàn)新簽約合同額1.6億元，據(jù)此計算平均每個蝶城的單月合同額在65萬元以上，帶動居住資產(chǎn)服務(wù)收入同比+30.2%，毛利率同比提升4.3pct。隨著后續(xù)公司將蝶城內(nèi)的房屋煥新活動鋪開，后續(xù)增長仍然可期。
盈利預(yù)測與投資建議。23H1公司開發(fā)商相關(guān)業(yè)務(wù)隨市場回落，但整體在利潤中占比已經(jīng)較低，其他各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了毛利的增長。公司持續(xù)推進蝶城戰(zhàn)略，在23H1實現(xiàn)了基礎(chǔ)物管毛利率的提升和房屋煥新業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，證明了蝶城模式的基本跑通。后續(xù)公司可供改造的蝶城數(shù)量較多，后續(xù)仍有望持續(xù)推進利潤率的提升和新業(yè)務(wù)的增長。預(yù)計23/24年歸母凈利潤20.6/24.8億元，我們維持合理價值59.79港元/股，對應(yīng)23/24PE 31/24x，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。房地產(chǎn)下行；市場競爭加?。煌馔丶霸鲋捣?wù)不及預(yù)期等
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