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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.72億元，同比增長(zhǎng)12.6%，歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比增長(zhǎng)39.3%。其中2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.76億元，同比增長(zhǎng)5.7%，歸母凈利潤(rùn)6355.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.7%。
　　水處理解決方案營(yíng)收同比+13.3%，毛利率顯著提高。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司水處理解決方案/運(yùn)營(yíng)管理及技術(shù)服務(wù)/商品制造與銷售分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.72/0.92/0.08億元，分別同比+13.3%/+12.1%/-8.7%。毛利率方面，水處理解決方案毛利率顯著提高，達(dá)37.0%，同比+7.5pct；運(yùn)營(yíng)管理及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率小幅下滑，達(dá)24.5%，同比-2.8pct。
　　持續(xù)加大鹽湖提鋰研發(fā)投入，研發(fā)投入同比+93.9%。2023H1，公司持續(xù)加大鹽湖提鋰領(lǐng)域的研發(fā)投入，成立西藏京潤(rùn)新材料有限公司，加大鹽湖資源綜合利用力度。同時(shí)，以自有資金投資1.8億元在西藏日喀則市仲巴縣建設(shè)西藏鹽湖綜合利用研發(fā)基地，項(xiàng)目已于2023年6月開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)在10月底投產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入已達(dá)2358.7萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)93.9%，我們認(rèn)為憑借公司在工業(yè)廢水資源化再利用領(lǐng)域的雄厚積累和對(duì)鹽湖提鋰領(lǐng)域的不斷投入，有望實(shí)現(xiàn)鹽湖資源綜合利用的核心技術(shù)突破。
　　提鋰業(yè)務(wù)進(jìn)展喜人，靜待業(yè)績(jī)釋放。2021年12月公司中標(biāo)西藏扎布耶鹽湖萬(wàn)噸提鋰項(xiàng)目的提鋰核心設(shè)備全部5個(gè)標(biāo)段，合同金額2.76億元，憑借在高鹽水分鹽項(xiàng)目的技術(shù)積累和項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，公司不僅將鋰的回收率提高了10%左右，還可對(duì)鹽湖中蘊(yùn)藏的鉀、銣、銫、硼等元素予以資源化利用。2022年11月公司中標(biāo)紫金礦業(yè)的西藏阿里拉果錯(cuò)鹽湖提鋰項(xiàng)目，同月與西藏礦業(yè)、地科院資源所、萬(wàn)華化學(xué)共同成立西藏鹽湖綠色綜合開(kāi)發(fā)利用與環(huán)境保護(hù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室；2023年4月公司與江蘇蘇青水處理工程集團(tuán)有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，強(qiáng)化鹽湖提鋰領(lǐng)域離子交換樹(shù)脂的優(yōu)化和應(yīng)用，切入吸附樹(shù)脂領(lǐng)域，打通膜法+吸附法全流程工藝路線。2023年6月，公司與西藏礦業(yè)合作投資建設(shè)西藏鹽湖資源綜合利用研發(fā)基地，旨在獲得鹽湖綜合利用開(kāi)發(fā)的新技術(shù)、新工藝，共同致力于提高鹽湖資源的綜合利用效率。我們認(rèn)為公司作為高鹽水零排放龍頭，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)+深度綁定下游客戶，有望承接更多鹽湖開(kāi)發(fā)訂單。
　　投資建議與估值：公司作為國(guó)內(nèi)工業(yè)廢水資源化再利用領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，在政府、產(chǎn)業(yè)推動(dòng)污水再生利用率提升的大背景下，盈利水平將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；公司積極布局鹽湖提鋰賽道，有望打造第二成長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入為11.64億元、13.51億元、15.96億元，增速分別達(dá)到38.8%、16.0%、18.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.45億元、2.88億元、3.57億元，增速分別達(dá)到642.3%、17.8%、24.0%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款余額占比較高風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。