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投資事件：8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比增長(zhǎng)22.03%；歸母凈利潤(rùn)6,183.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)74.80%；扣非歸母凈利潤(rùn)5,356.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79.56%。
　　營(yíng)利雙增，A5信創(chuàng)版推廣順利。公司營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比增長(zhǎng)22.03%，其中證券新交易體系、數(shù)智運(yùn)營(yíng)、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、大資管、數(shù)據(jù)應(yīng)用等業(yè)務(wù)線保持快速增長(zhǎng)。2023H1公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)6,183.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)74.80%，隨著公司內(nèi)部管理效率提升及股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用減少，公司歸母凈利潤(rùn)同比增幅較大。截止至今年6月29日，公司A5信創(chuàng)版已在東吳證券全面上線運(yùn)行3周年，上線運(yùn)行券商已達(dá)十余家。報(bào)告期內(nèi)，A5信創(chuàng)版產(chǎn)品推廣進(jìn)展順利，新簽約數(shù)家券商且已開(kāi)始安裝和部署實(shí)施工作，下半年會(huì)有數(shù)家券商上線。A5信創(chuàng)版的成功實(shí)踐將確立公司在新一代分布式核心交易系統(tǒng)中的先鋒領(lǐng)導(dǎo)地位。
　　毛利率逐步修復(fù)，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司毛利率逐步修復(fù)，2023H1達(dá)到69.12%，相較于去年同期提升1.16%。在費(fèi)用方面，2023H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用為0.39億元，同比增長(zhǎng)40.70%，主要原因是市場(chǎng)、宣傳等費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用為0.53億元，同比增長(zhǎng)0.73%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.09億元，同比下降1.55%。2023H1公司繼續(xù)加大“3+1”基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)以及一些新產(chǎn)品的研發(fā)和主要業(yè)務(wù)線產(chǎn)品的升級(jí)迭代，研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.74億元，同比增長(zhǎng)14.56%。
　　政策密集出臺(tái)，公司成長(zhǎng)動(dòng)力充足。6月9日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃(2023-2025)》，計(jì)劃鼓勵(lì)有條件的證券公司在2023-2025三個(gè)年度信息科技平均投入金額不少于上述三個(gè)年度平均凈利潤(rùn)的10%或平均營(yíng)業(yè)收入的7%，鼓勵(lì)有條件的證券公司積極推進(jìn)新一代核心系統(tǒng)的建設(shè)，根據(jù)不同客戶(hù)群開(kāi)展核心系統(tǒng)技術(shù)架構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)工作；同月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金管理公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃（2023-2025）》，規(guī)定基金公司當(dāng)年年度營(yíng)業(yè)收入大于10億元（含），每年度信息技術(shù)資金投入應(yīng)不少于最近三個(gè)財(cái)政年度平均營(yíng)業(yè)收入的5%。公司A5信創(chuàng)版具備高可用、高性能、低時(shí)延、易擴(kuò)展及松耦合等特性，在未來(lái)將有望助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I收分別為8.12/10.55/13.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.34/3.03/3.88億元，對(duì)應(yīng)PE分別為46/36/28倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策推進(jìn)緩慢等。