>> 光大證券-順豐控股(002352)2023年中報點評：多網(wǎng)融通釋放資源協(xié)同效率，盈利繼續(xù)保持增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2023年中報。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1,244億元，同比下降4.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤41.8億元，同比上漲66.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.1億元，同比上漲72.5%。2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入633億元，同比下降5.6%，環(huán)比第一季度上漲3.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.6億元，同比上漲64.8%。環(huán)比第一季度上漲42.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.9億元，同比上漲77.0%，環(huán)比第一季度上漲44.2%。
◆出售豐網(wǎng)業(yè)務，公司快遞業(yè)務量增速放緩。公司2023年上半年快遞業(yè)務完成量約58.4億票，同比增長約14.5%，低于行業(yè)平均增速（16.2%），若剔除豐網(wǎng)業(yè)務影響，公司上半年快遞件量同比增長18.1%；公司業(yè)務量全行業(yè)占比約為9.8%，較上年同期占比減少0.2pct。公司23年7月業(yè)務完成量同比下降4.1%，低于行業(yè)平均增速（11.7%），若剔除豐網(wǎng)業(yè)務影響，公司7月件量同比增長7.7%；公司7月業(yè)務量全行業(yè)占比約為8.2%，較上年同期占比減少1.4pct。
◆需求逐步恢復，時效快遞業(yè)務實現(xiàn)較快增長。公司2023年上半年時效快遞業(yè)務收入約561億元，同比增長約13.8%；經(jīng)濟快遞業(yè)務收入121億元，同比上漲2.7%；快運業(yè)務收入151億元，同比上漲15.0%；供應鏈及國際業(yè)務收入289億元，同比下降38.0%。整體來看，雖然國際空海運需求及運價大幅回落導致公司供應鏈及國際業(yè)務收入下降，但時效快遞業(yè)務和快運業(yè)務在國內(nèi)社會經(jīng)濟活動和消費逐步復蘇的背景下，分部收入仍實現(xiàn)較快增長。
◆成本管控繼續(xù)發(fā)力，盈利能力大幅增長。公司23年上半年速運及大件分部、同城即時配送分部、供應鏈及國際分部分別實現(xiàn)凈利潤41.2億、0.3億、-3.1億，其中速運及大件分部凈利潤同比增長95%，同城即時配送分部實現(xiàn)扭虧為盈，供應鏈及國際分部由盈轉(zhuǎn)虧。公司速運及大件分部盈利大幅提高，主要原因是公司持續(xù)推進多網(wǎng)融通，進一步釋放整體資源的協(xié)同效率，不斷調(diào)優(yōu)成本結(jié)構(gòu)。若不含嘉里物流，公司物流主業(yè)23上半年毛利率為14.6%，同比增加1.6pct。
◆菜鳥速遞推出自營快遞，短期影響有限。6月底菜鳥集團宣布推出自營快遞，把現(xiàn)有的配送業(yè)務升級為全國性快遞，主打半日達、當日達、次日達和送貨上門等服務。我們認為菜鳥速遞業(yè)務定位與目前頭部快遞公司略有不同，主要服務客群高于傳統(tǒng)加盟快遞，低于順豐、京東等自營快遞，加上自建骨干網(wǎng)仍需要大量資金及時間，整體來看短期對國內(nèi)快遞市場競爭格局影響較為有限。
◆投資建議：公司時效件業(yè)務快速增長，多網(wǎng)融通釋放資源協(xié)同效率，盈利繼續(xù)保持增長；公司已提出港股IPO申請，（若實施）將幫助公司優(yōu)化國內(nèi)物流網(wǎng)絡及服務，同時提升國際及跨境物流能力。我們維持公司23-25年凈利潤預測分別為91億元、110億元、131億元；維持公司“買入”評級。
◆風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險導致快遞需求下降；行業(yè)競爭超預期導致單票收入下滑，進而影響公司利潤水平；創(chuàng)新業(yè)務擴張拖累公司盈利水平。
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