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事件：公司發(fā)布23年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.56億元，同比+3.3%；歸母凈利潤(rùn)0.13億元，去年同期-0.85億元；基本每股收益0.04元/股，同比+114.8%。單Q2營(yíng)收20.02億元，同比+2.3%；歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比+1563.0%。
　　營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，縣城及海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。上半年公司營(yíng)收33.56億元，同比+3.3%。分品類門窗五金系統(tǒng)、其他建筑五金產(chǎn)品、家居類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.51億元、4.44億元、5.19億元，同比+9.97%、+12.91%、-2.38%。分地區(qū)國(guó)內(nèi)、國(guó)外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.21億元、3.35億元，同比+2.64%、9.72%。國(guó)外營(yíng)收增速亮眼依賴公司近年來設(shè)立的13個(gè)海外備貨倉(cāng)實(shí)現(xiàn)了快速響應(yīng)客戶供貨需求，目前產(chǎn)品已銷往100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。國(guó)內(nèi)則縣級(jí)區(qū)域表現(xiàn)更好，據(jù)公司業(yè)績(jī)交流會(huì)披露，得益于縣級(jí)區(qū)域與公司的一站式采購(gòu)更為匹配，上半年縣級(jí)區(qū)域營(yíng)收增速快于高能級(jí)區(qū)域。
　　原材料價(jià)格下降，上半年盈利能力提升。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比+115.1%，毛利率31.19%，同比+2.35pct，凈利率0.64%，同比+3.15pct。盈利能力的提升一方面得益于主要原材料鋁、鋅及不銹鋼價(jià)格的下降（同比-13.59%、-14.88%、-17.41%），另一方面則受益于期間費(fèi)用的控制得當(dāng)（上半年公司期間費(fèi)用率27.55%，同比-1.38pct）。
　　Q2盈利能力進(jìn)一步改善。單Q1/Q2公司毛利率30.13%/31.90%，同比+1.33pct/+3.04pct，凈利率-4.58%/4.17%，同比+2.36pct/+3.75pct。
　　投資建議：面對(duì)行業(yè)低迷，公司嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)內(nèi)部管控，下沉渠道。鑒于下游需求修復(fù)較緩，我們下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收79.7/88.5/102.8億元（前值94.34/116.71/144.96億元），歸母凈利潤(rùn)3.5/5.5/7.7億元（前值5.5/8.2/11.6億元），EPS 1.09/1.70/2.38元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲、新品培育不及預(yù)期。