>> 華泰證券-堅朗五金(002791)23Q2扭虧為盈，渠道下沉效果顯著-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷，黃穎 |
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此報告為加密報告 |
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23H1收入/歸母凈利同比+3.3%/+1.0億元，維持“買入”
8月28日堅朗五金發(fā)布2023年中報：23H1實現(xiàn)收入/歸母凈利33.6/0.1億元，同比+3.3%/+1.0億元，歸母凈利符合公司此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告；23Q2實現(xiàn)收入/歸母凈利20.0/0.7億元，同比+2.3%/+1563.0%?？紤]到地產(chǎn)偏弱,公司收入承壓，對費用的攤薄作用減弱，下調(diào)公司23-25年收入預(yù)測至82/99/119億元（前值94/114/138億元），下調(diào)歸母凈利至3.4/6.9/9.8億元（前值6.9/8.6/10.9億元）。可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年P(guān)S均值3.5x，考慮公司渠道稀缺及先發(fā)優(yōu)勢，給予23EPS 3.6x，目標(biāo)價91.85元（前值105.60元），維持“買入”評級。
23H1門窗/門控五金收入同比上升，Q2毛利率同環(huán)比修復(fù)
23H1公司門窗五金/家居產(chǎn)品/其他建筑五金/門窗配套件/玻璃幕墻構(gòu)配件/門控五金/不銹鋼護欄構(gòu)配件實現(xiàn)收入16.5/5.2/4.4/2.9/1.5/1.8/0.8億元，同比+10.0%/-2.4%/+12.9%/-5.2%/-20.7%/+10.3%/-31.3%。23H1毛利率31.2%，同比+2.3pct，其中門窗五金系統(tǒng)/家居類產(chǎn)品/其他建筑五金產(chǎn)品毛利率為39.4%/30.4%/15.4%，同比+1.8/+6.0/+3.6pct；23Q2毛利率31.9%，同/環(huán)比+3.0/+1.8pct?；蛳党杀緜?cè)壓力有所緩解，23Q2不銹鋼/鋁合金季度均價同比-11.8%/-12.3%，Q3截至8月中旬，原料價格同比仍下降。
期間費用率同比下降，23H1收現(xiàn)比大幅改善
23H1期間費用率27.6%，同比-1.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為17.6%/5.8%/3.8%/0.3%，同比-0.6/+0.1/-0.6/-0.3pct，其中財務(wù)費用率下降主要系匯率變化帶來的匯兌收益影響所致。23H1歸母凈利率0.4%，同比+3.0pct，其中Q2歸母凈利率3.4%，同/環(huán)比+3.2/+7.6pct。23H1公司資產(chǎn)負債率/有息負債率49.3%/6.8%，同比-1.2/-2.8pct。23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-4.3億元，同比+2.2億元，收現(xiàn)比110.6%，同比+9.1pct，側(cè)面佐證公司訂單現(xiàn)金流質(zhì)量提升；二季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.7億元。
渠道下沉不斷推進，多品類滿足一站式需求
公司持續(xù)關(guān)注并利用渠道下沉契機和新品類的長尾效應(yīng)，關(guān)注和開發(fā)更多的新場景和新市場業(yè)務(wù)，圍繞新品類拓展、渠道下沉及海外市場拓展等方面精耕細作。公司的銷售聯(lián)絡(luò)點已覆蓋全國重要地級（縣級）城市和境外重點銷售區(qū)域，23H1公司境外收入同比+9.7%。截至23H1，公司銷售聯(lián)絡(luò)點1000多個，銷售團隊6200余人。公司產(chǎn)品線豐富，完善傳統(tǒng)產(chǎn)品體系同時布局建筑節(jié)能、綠色建筑、智能家居與安防等市場，基本滿足客戶“產(chǎn)品、方案集成+安裝服務(wù)+售后服務(wù)”的一站式需求。
風(fēng)險提示：政策支持力度不及預(yù)期，房企債務(wù)風(fēng)險惡化，原料價格大幅上行。
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