8月28日，公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)公告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3009.50億元，同比增長(zhǎng)15.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.04億元，同比增長(zhǎng)11.12%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.32元，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2023年下半年，院內(nèi)診療秩序逐步恢復(fù)，用藥需求持續(xù)釋放，疊加公司加速推進(jìn)器械板塊服務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，聚焦構(gòu)建批零一體化優(yōu)勢(shì)，我們看好公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)潛力穩(wěn)步釋放。
事件
公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)公告，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期8月28日，公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)公告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3009.50億元，同比增長(zhǎng)15.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.04億元，同比增長(zhǎng)11.12%，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
穩(wěn)健增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3009.50億元，同比增長(zhǎng)15.10%，主要由于：1）西北、東北及華北地區(qū)院內(nèi)用藥需求增長(zhǎng)較快；2）院外零售市場(chǎng)分銷規(guī)模擴(kuò)大；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.04億元，同比增長(zhǎng)11.12%，增速略低于收入增長(zhǎng)，主要由于：1）國(guó)談品種、集采品種銷售增加導(dǎo)致整體毛利率略下降0.55個(gè)百分點(diǎn)；2）器械板塊受集采提速擴(kuò)面影響，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降0.78個(gè)百分點(diǎn)。3）控費(fèi)成效明顯，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比下降0.17、0.08個(gè)百分點(diǎn)。
2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1554.33億元，同比增長(zhǎng)16.10%，主要由于集采品種獲取率提升，疊加院內(nèi)診療秩序恢復(fù)，公司布局地區(qū)院內(nèi)用藥需求增加；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.14億元，同比增長(zhǎng)10.96%，低于收入端增長(zhǎng)，主要由于：1）分銷品種結(jié)構(gòu)性調(diào)整，藥品分銷業(yè)務(wù)毛利率略有下降；2）國(guó)藥器械受集采影響，二季度毛利率同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。
醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)收入快速?gòu)?fù)蘇，優(yōu)化服務(wù)獲取額外價(jià)值
2023年上半年，公司醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2254.33億元，同比增長(zhǎng)14.71%，占公司營(yíng)業(yè)總收入的72.37%，同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比基本持平為2.96%。2023年上半年，公司聚焦核心重點(diǎn)區(qū)域發(fā)力，西北、東北、華北地區(qū)增長(zhǎng)明顯，青海、上海、江西、黑龍江等多省份及直轄市收入同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。此外，公司積極推進(jìn)傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在流通配送業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上持續(xù)加強(qiáng)客戶業(yè)務(wù)對(duì)接，致力于提供從廠商到醫(yī)院的端對(duì)端一體化解決方案，獲取額外價(jià)值。我們認(rèn)為，2023年，院內(nèi)用藥需求增加，傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，疊加業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型優(yōu)化，公司有望獲取額外收入增量。
集采擴(kuò)面，器械板塊盈利能力短暫承壓
品種結(jié)構(gòu)變化，盈利能力短暫承壓。2023年上半年，公司醫(yī)療器械板塊實(shí)現(xiàn)收入629.54億元，同比增長(zhǎng)17.27%，占公司營(yíng)業(yè)總收入的20.21%，同比提升0.35個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為3.14%，同比下降0.78個(gè)百分點(diǎn)，整體延續(xù)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023年上半年，院內(nèi)剛需器械耗材明顯反彈，銷售占比同比有所提升，但由于部分品種受集采影響較大，公司上半年器械板塊毛利率略有下降。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段集采影響逐步顯現(xiàn)，集采品種雖然毛利率較低，但有望帶來(lái)更大收入體量，公司集采產(chǎn)品獲取率較高，收入端有望持續(xù)提升，毛利額有望持續(xù)增長(zhǎng)。
聚焦服務(wù)創(chuàng)新，盈利能力長(zhǎng)期向好。2023年上半年，公司積極推進(jìn)SPD業(yè)務(wù)及集中配送業(yè)務(wù)落地，上半年合計(jì)新增SPD項(xiàng)目50個(gè)、單體醫(yī)院集中配送項(xiàng)目79個(gè)、區(qū)域性醫(yī)聯(lián)體/醫(yī)共體集中配送項(xiàng)目3個(gè)，有望加速器械板塊收入提升。此外，公司加速布局院內(nèi)醫(yī)療器械養(yǎng)護(hù)、維修服務(wù)，目前已經(jīng)建成專業(yè)化器械維保團(tuán)隊(duì)，后續(xù)有望在提升收入的同時(shí)優(yōu)化長(zhǎng)期盈利能力。
合作創(chuàng)新研發(fā)，加速工業(yè)布局。2023年上半年，國(guó)藥器械和GE醫(yī)療（中國(guó)）簽署投資協(xié)議合資組建專業(yè)醫(yī)療設(shè)備公司，聚焦于國(guó)產(chǎn)影像設(shè)備工業(yè)平臺(tái)生產(chǎn)制造。同時(shí)，公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，目前已經(jīng)完成4K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)、4K熒光內(nèi)窺鏡產(chǎn)品的注冊(cè)申報(bào)工作，自主品牌管線進(jìn)一步豐富，為長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
門診統(tǒng)籌逐步落地，批零協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯
2023年上半年，門診統(tǒng)籌政策持續(xù)落地，公司持續(xù)聚焦C端客戶需求，通過(guò)線上+線下全渠道賦能消費(fèi)者全生命周期，23H1，公司零售業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15.86%為176.97億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)為1.83%，公司合計(jì)新增零售門店599家達(dá)到11352家，其中國(guó)大藥房新增554家為9867家，專業(yè)藥房新增45家為1485家。截至2023年6月底，公司合計(jì)擁有雙通道門店1027家，統(tǒng)籌醫(yī)保門店2937家。我們認(rèn)為，在門診統(tǒng)籌的大趨勢(shì)下，公司門診統(tǒng)籌門店數(shù)量有望加速提升，疊加分銷業(yè)務(wù)帶來(lái)的品種優(yōu)勢(shì)，公司醫(yī)藥零售板塊恢復(fù)性增長(zhǎng)可期。
分銷、器械業(yè)務(wù)穩(wěn)健向好，零售盈利能力增長(zhǎng)可期
展望下半年，院內(nèi)診療秩序持續(xù)向好，公司傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有望呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)?？紤]到第四批耗材帶量集采主要包括人工晶體和骨科創(chuàng)傷類耗材，且預(yù)計(jì)將在2023年下半年開展，器械板塊毛利率或?qū)⒂幸欢ㄓ绊懀痉e極推進(jìn)SPD業(yè)務(wù)及器械養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)落地，收入及毛利額有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。零售板塊方面，公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升對(duì)客戶的多元化業(yè)務(wù)服務(wù)能力，凈利率有望維持長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)。
