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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23H1歸母凈利潤2.21億元人民幣，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，承保盈利及投資收益共同改善；公司四大生態(tài)齊發(fā)力推動(dòng)保費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇，科技輸出收入增長迅速，虛擬銀行減虧。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)45.54港元/股，對(duì)應(yīng)23年P(guān)/B為3.95倍：公司23H1歸母凈利潤2.21億元人民幣，同比-134.8%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要得益于三方面：1）承保盈利能力進(jìn)一步提升，上半年集團(tuán)承保利潤5.2億元人民幣，同比+50.5%；承保綜合成本率95.8%，同比-0.7pt，主要得益于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推動(dòng)賠付率-0.6pt至57.1%；費(fèi)用管控帶來費(fèi)用率-0.1pt至38.7%；2）投資端顯著改善，上半年投資收益6.9億元人民幣，同比+156.8%；集團(tuán)年化凈投資收益率2.4%，同比+0.1pt；年化總投資收益率4.4%，同比+2.6pt；3）美元升值導(dǎo)致公司以美元為計(jì)價(jià)的票據(jù)產(chǎn)生的匯兌損失1.9億元人民幣，同比-37.7%。23年8月14日百仕達(dá)向眾安在線附屬公司眾安國際注資44.6百萬美元認(rèn)購6,756萬股新眾安國際普通股，交割后眾安國際不再是眾安在線的附屬公司而是入賬為合營企業(yè)，將一次性確認(rèn)38億元投資收益?；诖?，調(diào)整2023-2025年EPS為2.51(0.90,+179.0%)/1.07(0.98,+19.0%)/1.27(1.10,+15.2%)元人民幣。
　　四大板塊齊發(fā)力推動(dòng)保費(fèi)快速增長：23H1保費(fèi)收入144.63億元人民幣，同比+37.6%，疫后各板塊保費(fèi)均迎來復(fù)蘇，其中健康和數(shù)字生活是保費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力。1）健康生態(tài)保費(fèi)收入50.2億元人民幣，同比+15.9%，主要由付費(fèi)用戶數(shù)同比+14.5%以及人均保費(fèi)同比+8.5%共同帶來。2）數(shù)字生活生態(tài)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入58.4億元人民幣，同比+52.9%，主要由電商退運(yùn)險(xiǎn)和航旅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，同比分別+45.9%和+118.1%。3）消費(fèi)金融生態(tài)保費(fèi)收入27.9億元人民幣，同比+52.2%，在信用環(huán)境改善以及22年低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較快增長。4）汽車金融生態(tài)保費(fèi)收入8.2億元人民幣，同比+54.3%，其中新能源車保費(fèi)同比+228.7%，公司把握乘用車銷量回暖契機(jī)積極擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模。
　　科技輸出快速發(fā)展，虛擬銀行有所減虧：1）23H1科技輸出收入2.67億元人民幣，同比+22.0%，主要得益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及全球金融行業(yè)旺盛的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求；2）眾安銀行凈收入1.52億港元，同比+13.0%，凈虧損率收窄60pt至131.8%，主要為注重業(yè)務(wù)質(zhì)量、提升經(jīng)營效率帶來。
　　催化劑：資本市場回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率下行；美元升值下匯兌風(fēng)險(xiǎn)提升。