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事件：奧飛娛樂于2023年8月29日發(fā)布2023年中報(bào)。23年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收13.00億元，同比下降2.30%;歸母凈利潤6045.42萬元，同比增長325.72%;扣非凈利潤5007.82萬元，同比增長237.43%，扭虧為盈。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　核心內(nèi)容如下：
　　2023上半年及Q2業(yè)績?nèi)缦拢?br>　　(1)23年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收13.00億元，同比下降2.30%;歸母凈利潤6045.42萬元，同比增長325.72%;扣非凈利潤5007.82萬元，同比增長237.43%。其中公司整體毛利率36.77%，同比提升6.22pcts，整體凈利率4.53%，去年同期為-1.87%，扭虧為盈。
　　(2)單拆23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收6.98億元，同比增長5.24%;歸母凈利潤4378.03萬元，同比增長1039.24%，扣非凈利潤3653.03萬元，同比增長1056.16%。其中公司整體毛利率36.79%，同比提升4.12pct，整體凈利率6.24%，同比提升5.23pct。
　　(3)費(fèi)用端來看，23年上半年公司銷售費(fèi)用1.49億元，同比降低9.93%，銷售費(fèi)用率11.47%，同比-0.97pct;管理費(fèi)用1.68億元，同比上升5.20%，管理費(fèi)用率12.95%，同比+0.92pct;研發(fā)費(fèi)用6568.59萬元，同比降低18.85%，研發(fā)費(fèi)用率5.05%，同比-1.03pct。
　　2023年H1盈利能力提升，9月底可關(guān)注貝肯熊電影上映及AI產(chǎn)品落地催化
　　(1)上半年公司盈利能力顯著提升，嬰童業(yè)務(wù)海運(yùn)成本下降以及玩具業(yè)務(wù)國內(nèi)逐步恢復(fù)，推出“劍旋陀螺”等爆款產(chǎn)品定價(jià)能力提升。分業(yè)務(wù)來看，公司玩具業(yè)務(wù)23H1收入5.18億元，同比提升9.07%，毛利率42.47%，同比提升7.91pct;嬰童業(yè)務(wù)23H1收入5.77億元，同比下降9.39%(主要系一季度國際市場景氣度不佳)，毛利率36.00%，同比提升10.91%。
　　(2)下半年看點(diǎn):公司9月底將上映《貝肯熊》大電影以及AI產(chǎn)品落地(5月31日宣布與北京紅棉小冰科技有限公司合作)。三季度公司玩具及嬰童業(yè)務(wù)等主業(yè)景氣度有望繼續(xù)修復(fù)，但《超級(jí)飛俠》票房不及預(yù)期，可能會(huì)對(duì)Q3電影業(yè)務(wù)有所影響。
　　(3)24年看點(diǎn):《喜羊羊》大電影，玩具嬰童業(yè)務(wù)有望繼續(xù)順周期修復(fù)。
　　投資建議：我們于4月26日發(fā)布《奧飛娛樂首次覆蓋報(bào)告:以IP為核心的泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，構(gòu)筑內(nèi)容創(chuàng)作企業(yè)護(hù)城河》，我們預(yù)計(jì)23-25年公司營業(yè)收入分別為29.70/33.88/37.26億元，同比分別+11.8%/+14.1%/+10.0%，歸母凈利潤分別為1.57/3.86/4.53億元，同比分別+191.5%/146.1%/17.3%，對(duì)應(yīng)8月28日收盤價(jià)PE估值分別為81x/33x/28x，IP+AI發(fā)展前景可期，短期AI主題催化較弱估值調(diào)整，長期繼續(xù)看好公司國內(nèi)動(dòng)漫IP龍頭疊加AIGC的價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：股票交易異常波動(dòng)、行業(yè)政策變化、市場競爭加劇、IP孵化周期長、動(dòng)漫影視類業(yè)務(wù)收入存在較大不確定性等。