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2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入16.83億元，同比+32.3%；歸母凈利潤(rùn)7.02億元，同比+47.83%。公司機(jī)柜快速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，盈利能力全行業(yè)領(lǐng)先。公司持續(xù)加快長(zhǎng)三角、大灣區(qū)等地?cái)?shù)據(jù)中心建設(shè)，預(yù)期2023年底可交付機(jī)柜達(dá)12萬(wàn)柜。此外，公司液冷技術(shù)領(lǐng)先，智算中心布局超前，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。給予公司2023年33倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍收入快速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入16.83億元，同比+32.3%；歸母凈利潤(rùn)7.02億元，同比+47.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.99億元，同比+48.27%；毛利率51.63%，同比-1.8pcts；凈利率41.7%，同比+4.4pcts。2023Q2，公司收入8.74億元，同比+33.0%；歸母凈利潤(rùn)3.72億元，同比+43.7%。伴隨公司上架機(jī)柜總量和單機(jī)柜功率持續(xù)提升，公司收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。當(dāng)前，公司毛利率和凈利率水平全行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)伴隨機(jī)柜的穩(wěn)健擴(kuò)張和上架率提升，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　▍IDC建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)期2023年底可交付機(jī)柜達(dá)12萬(wàn)柜。截至2023年6月末，公司投產(chǎn)機(jī)柜數(shù)量約5.8萬(wàn)架（2022年末為4.6萬(wàn)），成熟的數(shù)據(jù)中心上架率超過90%。當(dāng)前，公司長(zhǎng)三角·平湖數(shù)據(jù)中心一期已開始交付；粵港澳大灣區(qū)·佛山和惠州數(shù)據(jù)中心、成渝經(jīng)濟(jì)圈·重慶數(shù)據(jù)中心即將完成一期工程建設(shè)，計(jì)劃于2023年內(nèi)陸續(xù)交付投運(yùn)。與此同時(shí)，公司京津冀·廊坊B區(qū)開始啟動(dòng)建設(shè)，5月甘肅蘭州數(shù)據(jù)中心一期主體結(jié)構(gòu)完成封頂，6月長(zhǎng)三角·平湖數(shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目正式開工，多處項(xiàng)目亦陸續(xù)新增了土地、能耗等重要基礎(chǔ)性資源。當(dāng)前，公司已經(jīng)在京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟(jì)圈和西北地區(qū)共5個(gè)區(qū)域布局6個(gè)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，總體規(guī)劃56棟數(shù)據(jù)中心，29萬(wàn)個(gè)機(jī)柜。公司一直堅(jiān)持自投、自建、自持、自運(yùn)維高等級(jí)數(shù)據(jù)中心集群的模式。公司預(yù)計(jì)2023年底可交付機(jī)柜數(shù)達(dá)12萬(wàn)柜。我們預(yù)計(jì)伴隨公司各地?cái)?shù)據(jù)中心完工與上架率提升，公司2023-2027年業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　▍液冷機(jī)柜批量投產(chǎn)，引領(lǐng)算力中心轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司液冷技術(shù)領(lǐng)先，2023年7月，廊坊A-11液冷智算中心陸續(xù)交付運(yùn)營(yíng)，成為業(yè)內(nèi)首例交付的整棟純液冷智算中心。此外，公司將向智算中心和超算中心快速演進(jìn)，有望形成數(shù)據(jù)中心、智算中心和超算中心融合的綜合算力中心，引領(lǐng)算力中心轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　▍費(fèi)用良好管控，盈利能力提升。23H1，公司電費(fèi)、折舊攤銷、職工薪酬、其他占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為53%、18%、6%、24%。上半年，公司電費(fèi)、折舊攤銷、職工薪酬分別同比+3.4%、+17.2%、+34.4%；其他同比+873%，主要系公司開始向IDC增值業(yè)務(wù)方向拓展新業(yè)務(wù)所致。上半年，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.08%/4.86%/2.41%；公司管理費(fèi)用率同比+43.54%，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，員工數(shù)量增多，相應(yīng)的人工成本和費(fèi)用增加所致。公司成本費(fèi)用管控良好，有效提升公司盈利能力，看好公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：能耗、供電、土地等相關(guān)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；流量增長(zhǎng)不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；云廠商Capex增長(zhǎng)不及預(yù)期；公司IDC機(jī)柜擴(kuò)張不及預(yù)期；公司機(jī)柜上架率提升不及預(yù)期；公司客戶拓展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入16.83億元，同比+32.3%；歸母凈利潤(rùn)7.02億元，同比+47.83%。公司機(jī)柜快速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，盈利能力全行業(yè)領(lǐng)先。公司持續(xù)加快長(zhǎng)三角、大灣區(qū)等地?cái)?shù)據(jù)中心建設(shè)，預(yù)期2023年底可交付機(jī)柜達(dá)12萬(wàn)柜。此外，公司液冷技術(shù)領(lǐng)先，智算中心布局超前，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為18.17億、23.16億、34.74億元，參考可比公司奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年Wind一致預(yù)期平均33倍PE，我們給予公司2023年33倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35元，維持“買入”評(píng)級(jí)。