>> 浙商證券-浙江自然(605080)點評報告：需求邊際改善，期待23H2穩(wěn)增-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
707KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布23H1半年報：23H1公司實現(xiàn)營收5.3億元，同比-16.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比-30.9%，其中Q2實現(xiàn)營收2.9億元，同比-5.12%，增速環(huán)比Q1修復(fù)，絕對值環(huán)比Q1+21%，符合預(yù)期，下游庫存修復(fù)邊際需求改善，Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比-40.3%，主要系Q2人民幣大幅升值，公司套期保值Q2產(chǎn)生公允價值變動虧損1246萬元。
需求邊際改善，期待23H2庫存優(yōu)化恢復(fù)穩(wěn)增
23Q2實現(xiàn)營收2.9億元，同比-5.12%，增速環(huán)比Q1顯著優(yōu)化，需求邊際改善趨勢顯著，分地區(qū)看：
1）國內(nèi)：23H1國內(nèi)戶外產(chǎn)品終端銷售依然在增長。但是由于各品牌商現(xiàn)有庫存量較大，上半年客戶積極消化庫存，預(yù)計國內(nèi)市場收入有所承壓，展望23H2隨著下游庫存逐步消化，預(yù)計國內(nèi)業(yè)務(wù)將迎來改善。
2）海外：隨著歐洲等公司核心地區(qū)通貨膨脹、能源危機影響逐步減小，Q2公司營收增速邊際改善，展望23H2以及24年，考慮迎來巴黎奧運會，戶外運動相關(guān)產(chǎn)品需求將增加，預(yù)計需求修復(fù)將更加顯著。
套保&柬埔寨新品出貨影響盈利表現(xiàn)，23H2有望改善
1）毛利率：23H1公司毛利率35.67%，同比基本維持穩(wěn)定，Q2公司毛利率33.81%，環(huán)比Q1下降4.1pct，同比下降1.45pct，預(yù)計與柬埔寨工廠上半年暫未實現(xiàn)盈利相關(guān)，預(yù)計23H2隨著產(chǎn)能利用率逐步提升，盈利能力有望改善。
2）凈利率：23H1公司凈利率22.2%，同比下降5.22pct，其中Q2凈利率17.63%，環(huán)比Q1下降10.1pct，下降一方面受柬埔寨工廠虧損影響，另一方面受公司進(jìn)行套期保值，Q2產(chǎn)生公允價值變動損失1246萬元，當(dāng)前離岸人民幣匯率7.29，相比6月30日7.2677變化不大，預(yù)計Q3匯兌影響相比Q2將顯著減少，此外22Q3公司亦受套期保值影響凈利率形成低基數(shù)，預(yù)計23Q3利潤增速將有效改善。
積極開拓市場&投入研發(fā)，期間費用有所提升
1）期間費用：2023H1公司期間費用率9.01%，同比提升4.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.94%/5.25%/3.22%/-1.40%，分別同比
+0.8/+1.4/+0.9/+1.4pct，銷售費用率提升主要系23年公司加大市場拓展力度，財務(wù)費用率受匯率影響。
2）現(xiàn)金流&存貨：23H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流0.59億元，同比下降61%，主要系收入減少及大宗原材料低洼期，公司主動加大原材料儲備。對應(yīng)截至23H1公司存貨1.6億，同比-4.72%，整體下滑幅度小于收入。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)收入9.71/11.5/13.55億元，分別+3/18%/18%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.99/2.45/2.87億元，分別-6%/+23%/18%，對應(yīng)PE19/15/13X，考慮公司下半年收入/利潤有望持續(xù)改善，24年柬埔寨硬包、國內(nèi)新能源車等業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動，客戶拓展不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期
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