>> 光大證券-大秦鐵路(601006)2023年中報點評：夯實煤炭貨運基本盤，繼續(xù)提質增能創(chuàng)效-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆事件：公司發(fā)布2023年中報。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入404億元，同比增長3.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤75.4億元，同比增長3.0%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤75.5億元，同比增長3.7%。公司2023年第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入206億元，同比下降0.34%，環(huán)比增長3.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.8億元，同比下降10.7%，環(huán)比增長6.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤38.9億元，同比下降9.8%，環(huán)比增長6.3%。
◆需求轉弱，貨運業(yè)務收入出現(xiàn)負增長。公司23年上半年完成貨物發(fā)送量3.4億噸，同比下降2.1%；完成貨物換算周轉量1,959億噸公里，同比下降0.81%。其中，完成煤炭發(fā)送量2.9億噸，同比增長0.52%，主要原因是二季度受需求轉弱、市場波動等多重因素影響，加之公司實施了為期30天的“集中修”，大秦線單季度運量略有下降。受此影響，公司23年上半年貨運業(yè)務收入約310億元，同比下降1.3%；浩吉鐵路+朔黃鐵路合計貢獻投資收益14.5億元，同比下降4.0%。23年7月，大秦線完成貨物運輸量3694萬噸，同比減少2.1%。
◆客運需求觸底反彈，客運收入快速恢復。公司23年上半年完成旅客發(fā)送量1,917萬人，較22年同期增長93%；完成旅客換算周轉量16億人公里，較22年同期增長129%。受此影響，公司23年上半年客運業(yè)務收入約41.0億元，較22年同期增長115%，較19年同期增長11%。
◆成本漲幅低于收入漲幅，鐵路運輸業(yè)務毛利率回升。公司23年上半年鐵路運輸業(yè)務營業(yè)成本同比增長3.8%，其中客運業(yè)務恢復導致客運服務費同比增長51%；貨車使用費+貨車服務費合計同比下降5.3%；大修支出同比上漲35%；人工成本、折舊分別同比變化+2.3%、-3.8%。綜合以上，公司23年上半年鐵路運輸業(yè)務毛利率為25.3%，較22年同期增加0.1pct，較19年同期減少1.1pct。
◆夯實煤炭貨運基本盤，繼續(xù)提質增能創(chuàng)效。展望下半年，隨著促進恢復和擴大消費決策部署的推進實施，將對經濟持續(xù)復蘇起到拉動作用，工業(yè)及基建等發(fā)力有望對煤炭需求形成提振;同時，迎峰度夏、冬季用煤等旺季也將帶來需求端支撐力度的改善，考慮到進口煤補充、“風光水火”等多能互補和新能源的接入，預計煤炭供需可能仍會呈現(xiàn)偏寬松的格局。展望未來，隨著《山西省推進多式聯(lián)運發(fā)展優(yōu)化調整運輸結構工作實施方案（2022-2025年）》進入攻堅期，區(qū)域“公轉鐵”“散改集”等增量仍有空間，也為公司進一步挖掘運輸潛力提供支撐。
◆投資建議：雖然三季度以來天氣、安監(jiān)等客觀因素對公司貨源帶來一定擾動，但公司通過加強與煤企、電廠等重點企業(yè)合作，穩(wěn)定核心運量，實現(xiàn)大宗貨物運量穩(wěn)中有升；客運方面，公司根據(jù)市場需求，精準實施“一日一圖”和“4+3”客運組織模式，并嘗試多樣化票制，提升客運產品市場收益。我們維持公司23-25年凈利潤預測分別為132億元、137億元、140億元；維持公司“增持”評級。
◆風險提示：宏觀經濟下行或能源消耗結構變化導致煤炭需求下降；新建鐵路分流公司業(yè)務；公路等運輸方式分流公司業(yè)務；現(xiàn)金分紅低于市場預期。
|
|
