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事件：洪九果品發(fā)布23年半年報(bào)：23H1公司實(shí)現(xiàn)收入85.37億元/同比+19.2%，歸母凈利潤8.04億元/同比-6.3%；實(shí)現(xiàn)毛利率15.4%/同比-3.5pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率9.4%/同比-2.6pct。
　　采購區(qū)域拓展、運(yùn)輸&通關(guān)效率提升助推核心產(chǎn)品銷售增長，但增速相較于此前放緩：1）分種類：23H1核心水果產(chǎn)品銷售收入42.66億元/+21.3%，22年底公司開拓越南榴蓮采購渠道，與已有泰國渠道形成季節(jié)互補(bǔ)，同時(shí)運(yùn)輸效率提升帶來損耗率下降及品質(zhì)保證，此外，受益于需求增長及通關(guān)提速，公司加大葡萄、火龍果采購量，23H1銷售金額同比分別+150%、+19%；其他水果產(chǎn)品銷售收入42.72億元/+17.5%，占比基本維持1:1；2）分品牌：23H1品牌水果產(chǎn)品銷售收入62.69億元/+18.3%，占比約73.4%/同比-0.6pct；非品牌水果產(chǎn)品銷售收入22.69億元/+22.3%，占比約26.6%/同比+0.6pct。
　　行業(yè)增速受宏觀環(huán)境影響放緩、榴蓮等核心單品進(jìn)口恢復(fù)后價(jià)格回落，盈利能力同比下滑：23Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率15.4%/同比-3.5pct，主因消費(fèi)力疲軟背景下行業(yè)增速放緩，同時(shí)，22H1疫情下榴蓮供給部分受限導(dǎo)致毛利率基數(shù)較高，而疫后進(jìn)口量恢復(fù)，榴蓮等核心單品價(jià)格回落；銷售費(fèi)率1.4%/同比持平，管理費(fèi)率1.1%/同比-0.2pct，應(yīng)收賬款減值損失2.2%/同比+0.4pct，主因疫情及宏觀環(huán)境影響下區(qū)域終端批發(fā)商及小型超市等客戶經(jīng)營困難、付款周期延長所致，財(cái)務(wù)費(fèi)率0.7%/+0.3pct；最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利率9.4%/-2.6pct。
　　端到端供應(yīng)鏈優(yōu)勢持續(xù)鞏固，強(qiáng)化公司競爭壁壘：1）采購端，公司持續(xù)復(fù)制海外優(yōu)質(zhì)原產(chǎn)地的本地化布局模式，23H1核心單品榴蓮在新拓產(chǎn)區(qū)越南的采購占比已近17%，并在國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)建立采購子公司，擴(kuò)大采購網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)化采購流程；2）物流端，6月創(chuàng)新性開發(fā)鐵路冷鏈專列，在降低成本的同時(shí)提升運(yùn)輸時(shí)效；同時(shí)獲海關(guān)AEO認(rèn)證，進(jìn)一步提升物流及通關(guān)效率；3）銷售端，公司順應(yīng)市場趨勢，提升商超及新興零售渠道占比，把握實(shí)時(shí)零售、社區(qū)生鮮連鎖及直播電商機(jī)遇，23H1新興零售商銷售收入同比+40%。
　　控股股東承諾解禁后1年內(nèi)不減持，彰顯公司發(fā)展信心：公司控股股東鄧洪九及配偶江宗英所持股份將于23年9月4日解禁，其承諾自9月5日起12個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行減持，并擬在中報(bào)披露后持續(xù)探索增持可能性，彰顯公司對未來發(fā)展的樂觀預(yù)期，有望提振市場信心。
　　投資建議：公司作為深耕鮮果零售行業(yè)龍頭，有望持續(xù)通過可復(fù)制的核心單品開發(fā)模式、全產(chǎn)業(yè)鏈端到端運(yùn)營能力、廣泛分銷網(wǎng)絡(luò)及先進(jìn)數(shù)字化運(yùn)營能力，實(shí)現(xiàn)市占率及盈利能力的增長，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外產(chǎn)地拓展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。