久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：雅迪控股公布2023年半年度業(yè)績(jī)公告。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入170.4億元，YoY+21.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.9億元，YoY+32.1%。在行業(yè)需求轉(zhuǎn)弱背景下，公司收入保持快速增長(zhǎng)，盈利能力隨著規(guī)模效應(yīng)加強(qiáng)持續(xù)提升。
　　2023H1收入增速相比2022年提升：雅迪2023H1收入YoY+21.3%，增速相比2022年提升6.1pct。我們認(rèn)為主要因?yàn)榧哟笤谥械蛢r(jià)格帶的產(chǎn)品布局，銷量增速提升明顯。2023H1公司電動(dòng)兩輪車銷量為821萬(wàn)輛，YoY+34%，均價(jià)（不含電池）YoY-7%。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023H1公司電動(dòng)自行車銷量YoY+54%，均價(jià)（不含電池）YoY-4%；電動(dòng)踏板車銷量YoY+6%，均價(jià)YoY（不含電池）-6%。電動(dòng)踏板車向電動(dòng)自行車轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明顯。
　　2023H1公司毛利率同比下降：2023H1公司毛利率為16.9%，同比-1.1pct，相比2022H2-1.3pct。公司上半年毛利率下降，我們認(rèn)為主要因?yàn)楣旧习肽隇楂@取中低端市場(chǎng)份額，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下降，2023H1公司單車出廠均價(jià)（含電池）為2075元，YoY-9.4%。展望下半年，隨著公司冠能系列新品的推出，我們預(yù)計(jì)公司下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望相比上半年提升，均價(jià)、毛利率有望改善。
　　2023H1公司盈利能力同比持續(xù)提升：2023H1雅迪歸母凈利率為7.0%，同比+0.6pct。雖然公司毛利率同比下降，但是隨著公司規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比+0.3pct/-0.6pct/-0.3pct。公司上半年其他收入及收益凈額/收入同比+1.0pct，主要因?yàn)檎a(bǔ)助增加較多，上半年政府補(bǔ)助為2.3億元，同比+1.2億元。
　　2023H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流明顯改善：2023H1雅迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為25.7億元，同比+21.2億元。2022年上半年公司因?yàn)椴①?gòu)南都華宇導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流基數(shù)較低，2023年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流已逐步恢復(fù)正常。
　　投資建議：公司為電動(dòng)兩輪車行業(yè)龍頭，2022年銷量規(guī)模突破1400萬(wàn)輛。公司收入端看點(diǎn)主要在于：1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額持續(xù)提升；2）海外市場(chǎng)的逐步滲透和擴(kuò)張。盈利能力方面：1）雅迪各項(xiàng)費(fèi)用率隨著規(guī)模的提升均有望實(shí)現(xiàn)攤??；2）公司四化方針下，供應(yīng)鏈端的效率有望得到提升，提高毛利率。公司股權(quán)激勵(lì)解鎖目標(biāo)為2023~2025年收入、業(yè)績(jī)年增速均不得低于20%，反映了管理層對(duì)于長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為0.92/1.12/1.35元，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.10港幣/股（按照20230828港幣兌人民幣中間價(jià)，1港幣=0.91603人民幣計(jì)算匯率），對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E估值為20x，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化