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事件:
　　雅迪控股發(fā)布2022年年度報告：公司實現(xiàn)營業(yè)收入310.59億元，同比增長15.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.61億元，同比增長57.8%。
　　投資要點:
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升單車盈利能力。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，電動踏板車平均售價（不含電池、充電器）從2021年的1662元增長至2022年的1816元；電動自行車平均售價從2021年的1265元增長至2022年的1429元。單車ASP提升對單車盈利能力貢獻顯著。
　　收購南都華宇，電池自研自產(chǎn)，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈競爭壁壘。電池作為電動兩輪車核心零部件，公司通過收購南都華宇，保障了公司的電池穩(wěn)定供應，在產(chǎn)品差異化及拓展市場機會方面發(fā)揮著重要的作用。
　　配售資金，加快海外布局。公司2022年5月通過配售資金8.576億港元用于建設(shè)海外研發(fā)中心、工廠、分銷網(wǎng)絡(luò)以及潛在并購海外拓展海外業(yè)務。
　　盈利預測和投資評級
　　鑒于公司2022業(yè)績表現(xiàn)較好，我們預計2023-2025年公司營收分別是390.35/467.50/544.17億元，歸母凈利潤分別是27.68/34.58/42.61億元，對應攤薄EPS為0.90/1.13/1.39元，對應PE分別為17.89/14.32/11.62X。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和規(guī)模效應帶來的單車利潤改善預計仍將持續(xù)，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　行業(yè)競爭加劇風險；公司經(jīng)營管理風險；供應鏈漲價風險；門店拓展不及預期風險；市場波動，估值中樞下降風險。