>> 開源證券-雅迪控股(1585.HK)公司信息更新報告：2022年業(yè)績超預(yù)期，調(diào)結(jié)構(gòu)落地順暢&控費(fèi)優(yōu)異-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
927KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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國內(nèi)提質(zhì)增效+海外布局順暢，看好長期發(fā)展，維持“買入”評級
2022年公司營收310.86億元，同比+15.19%，歸母凈利21.61億元，同比+57.8%，扣非歸母凈利19.34億元，同比+78.71%。公司業(yè)績增速靚麗且增幅明顯高于收入增速?？紤]公司費(fèi)用管控優(yōu)異我們上調(diào)2023/2024業(yè)績并新增2025盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤為27.35/34.43/39.61億元（2023/2024原值21.23/28.30億元），對應(yīng)EPS 0.9/1.1/1.3元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.1/15.2/13.2倍?？春霉?023年在新品迭代牽引下的業(yè)績穩(wěn)定增長，維持“買入”評級。
結(jié)構(gòu)調(diào)整落地順暢，業(yè)績加速增長
公司業(yè)績增速靚麗且增幅明顯高于收入增速，主要在于2022年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整順暢，高毛利產(chǎn)品占比提升同時低毛利的TOB端銷量占比收縮共同拉動ASP提升，電摩ASP由2021年的1662元提升至2022年的1816元，電動自行車ASP由2021年的1265元提升至2022年的1429元。電摩及電動自行車總銷量實(shí)現(xiàn)1401萬臺，同比+1.01%。銷量低個位數(shù)增長主要系（1）B端共享車主動收縮，銷量持續(xù)下滑；（2）2022H1在2000~3000的終端零售價格帶產(chǎn)品產(chǎn)量有所收縮。2022H2公司對短板產(chǎn)品進(jìn)行了回補(bǔ)，起量的同時也一定程度拉低了出廠價。
期間費(fèi)率平穩(wěn)下行，運(yùn)營效率整體可控
成本管控優(yōu)異。2022整體毛利率同比+3.5pct至18.7%。2022整體期間費(fèi)率同比-0.5pct至7.4%，具體銷售費(fèi)率4.4%（-0.43pct）、管理費(fèi)率2.9%（-0.11pct）、財務(wù)費(fèi)率0.2%（+0.09pct），財務(wù)費(fèi)率略有上升系新生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)獲得的政府融資增加。另研發(fā)費(fèi)率同比+0.43pct主要系華宇研究院電池研發(fā)投入增加。綜合作用下2022凈利率同比+1.96pct至7.03%。未來看好海外布局及鈉電新品帶來的盈利持續(xù)提升。公司是行業(yè)率先發(fā)布鈉電產(chǎn)品，高安全性/低溫性能優(yōu)異/倍率性能優(yōu)異有望牽引ASP持續(xù)提升，此外海外產(chǎn)線/渠道布局領(lǐng)先，產(chǎn)能順利爬坡下有望打開海外市場空間，打造公司的第二成長曲線。
風(fēng)險提示：終端需求大幅下滑、行業(yè)競爭惡化、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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