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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入310.59億元，同比增長(zhǎng)15.2%；毛利潤(rùn)56.14億元，同比增長(zhǎng)36.9%；歸母凈利潤(rùn)21.61億元，同比增長(zhǎng)57.8%；每股收益0.74元，同比增長(zhǎng)54.8%。
　　盈利能力增強(qiáng)系產(chǎn)品組合平均售價(jià)上升所致：公司在2022年推出15款新型電動(dòng)踏板車(chē)，以及34款外觀設(shè)計(jì)、智能功能及性能突出的新型電動(dòng)自行車(chē)。2021年至2022年，公司電動(dòng)踏板車(chē)的平均售價(jià)從1,662元增至1,816元，電動(dòng)自行車(chē)的平均售價(jià)從1,265元增至1,429元。電動(dòng)踏板車(chē)及電動(dòng)自行車(chē)的總銷(xiāo)量從2021年的1386.3萬(wàn)臺(tái)增至2022年的1401萬(wàn)臺(tái)，公司通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新及產(chǎn)品組合改善來(lái)產(chǎn)生較強(qiáng)的收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)，保持了領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。
　　全面收購(gòu)整合華宇新能源，配售股份募資拓展海外市場(chǎng)：公司于2021年底和2022年8月，分兩次合計(jì)收購(gòu)了華宇新能源科技有限公司的全部股份。華宇新能源是公司冠能系列產(chǎn)品石墨烯電池的主要供應(yīng)商之一，收購(gòu)整合后有助于確保公司在電動(dòng)兩輪車(chē)生產(chǎn)和開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并進(jìn)一步擴(kuò)大供應(yīng)能力和降低成本。公司于2022年5月啟動(dòng)配售，預(yù)計(jì)募得資金凈額7.28億，用于拓展海外市場(chǎng)。公司將通過(guò)建設(shè)海外研發(fā)中心、工廠、分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)以及潛在并購(gòu)的方式拓展海外市場(chǎng)，打開(kāi)全新增長(zhǎng)空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為428.98、527.63、638.43億元，歸母凈利潤(rùn)分別為29.25、35.51、45.05億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.95、1.16、1.47元，對(duì)應(yīng)PE分別17.2、14.2、11.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)