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事件：發(fā)布2023年中報(bào)。2023H1營收7.74億元（同比+27.8%），歸母凈利1.60億元（同比+29.3%），扣非歸母凈利1.54億元（同比+27.0%），EPS0.35元（同比+25.0%），經(jīng)營性現(xiàn)金流5.42億元（同比+26.3%）。
　　點(diǎn)評：
　　分季度看，2023Q1/Q2，營業(yè)收入3.76/3.98億元（同比+39.5%/+18.4%）；歸母凈利0.69/0.91億元（同比+27.0%/29.8%）；期間費(fèi)用率31.2%/28.6%（同比+0.3pct/-2.5pct）；凈利率21.9%/26.7%（同比持平/+2.2pct）。
　　費(fèi)用端，2023H1公司期間費(fèi)用率29.8%（同比-1.1pct）；銷售費(fèi)用率2.3%（同比-0.15pct）；管理費(fèi)用率8.6%（同比-1.6pct）；研發(fā)費(fèi)用率1.8%（同比+0.5pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率17.1%（同比+0.2pct）；2023 Q1/Q2公司期間費(fèi)用率31.2%/28.6%（同比+0.3 pct/-2.5pct）；銷售費(fèi)用率2.5%/2.1%（同比-0.3pct/-0.1pct）；管理費(fèi)用率8.5%/8.7%（同比-2.3pct/-1.1pct）；研發(fā)費(fèi)用率2.0%/1.7%（同比+0.6pct/+0.3pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率18.2%/16.0%（同比+2.2pct/-1.6pct）。
　　分業(yè)務(wù)看，
　　碼頭儲罐：抗周期波動能力強(qiáng)，看好優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)落地集群效應(yīng)增強(qiáng)。
　　1）外部環(huán)境看，2023H1外部環(huán)境承壓，煉廠開工率處于回落狀態(tài)，山東地?zé)掗_工率下降3.3pct。
　　2）收入和盈利能力看，2023H1碼頭儲罐業(yè)務(wù)收入6.86億元（同比+28.0%），毛利率59.05%（同比+1.09pct），在外部環(huán)境承壓下收入和毛利率仍實(shí)現(xiàn)同比改善，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期波動能力；
　　3）從公司自身努力看，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相繼落地。截至2023H1公司運(yùn)營罐容總計(jì)438.61萬m3，同時公司通過并購儲備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；報(bào)告期內(nèi)公司全資子公司擬并購南通御順和南通御盛100%股權(quán)（罐容總計(jì)61.72萬m3），合營公司寧波寧翔（公司持股60%）完成對寧波辰菱的并購（罐容總計(jì)2.31萬m3），合計(jì)權(quán)益罐容為63.106萬m3。兩大并購項(xiàng)目均位于經(jīng)濟(jì)較為活躍的長三角區(qū)（該區(qū)域有公司核心子公司之一南通陽鴻），有助于增強(qiáng)公司長三角區(qū)域倉儲基地間的集群效應(yīng)。在石化倉儲行業(yè)新增產(chǎn)能受限的背景下，公司并購和運(yùn)營能力得到持續(xù)印證。
　　化工倉庫：收入高增長，第二賽道成長可期。
　　1）從收入和盈利能力看，2023H1化工倉庫業(yè)務(wù)收入0.41億元（同比+72.3%），倉儲綜合及中轉(zhuǎn)服務(wù)毛利率58.68%（同比+0.31pct）。
　　2）展望未來，看好第二賽道成長性。稀缺危化品倉以甲類庫和乙類庫為主，截至2023H1合計(jì)為6.49萬㎡。在外部行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、內(nèi)部較強(qiáng)的并購和經(jīng)營能力推動下，化工倉庫業(yè)務(wù)成長性凸顯，與碼頭儲罐形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)，市占率有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們維持公司2023-2025年的預(yù)測歸母凈利潤為3.63/4.88/5.89億元，同比+62.5%/34.2%/20.7%，對應(yīng)8月28日收盤價，PE分別為27.7/20.6/17.1倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。2）安全生產(chǎn)風(fēng)險。3）整合并購庫區(qū)風(fēng)險。