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福萊特23H1實現收入96.78億元，同比+32.50%，歸母凈利潤10.85億元，同比+8.19%。23Q2公司實現收入43.13億元，同比+13.64%，環(huán)比-19.60%，歸母凈利潤5.73億元，同比+1.31%，環(huán)比+12.12%。
　　毛利率與凈利率恢復，下半年盈利能力有望上行。2023Q2公司銷售毛利率為19.93%，環(huán)比+1.46pct，銷售凈利率13.31%，環(huán)比+3.78pct。從盈利能力反映出兩方面，一是公司營業(yè)成本占比有所下降，我們認為其主要是由于玻璃行業(yè)在6月之后價格開始有所恢復，同時天然氣價格在二季度出現下行，行業(yè)整體盈利能力回暖；二是公司費用成本下降較快，2023Q2，公司財務費用率0.69%，環(huán)比-1.57pct，管理費用率4.16%，環(huán)比-0.11pct，銷售費用率0.18%，環(huán)比-0.45pct。財務費用變動主要原因是借款利息支出所致，銷售費用主要系集裝架費用減少所致，管理費用變動主要系職工薪酬及福利費減少所致。根據ifind，截至8月25日，純堿現貨價同比-14.37%，23H2來看玻璃的盈利能力有望繼續(xù)上行。
　　海外子公司盈利能力強勁。公司越南子公司已經投產，23H1實現營業(yè)收入10.21億元，凈利潤2.36億元，凈利率23.16%，較國內高出4.03pct，盈利能力強勁，隨著海外產能布局繼續(xù)釋放以及海外光伏出口需求的提升，海外布局有望帶動整體盈利能力繼續(xù)向上。
　　產能繼續(xù)擴張，鞏固龍頭優(yōu)勢。福萊特目前產能已經達到20600萬噸/天，且現有產線90%以上為千噸以上的大型窯爐。今年有望投產的鳳陽四期為1200t/天的先進產能，未來隨著產能擴張，公司龍頭優(yōu)勢有望鞏固。
　　投資建議：預計公司23-25年實現歸母凈利潤29.49/40.63/49.32億元，同比+38.9%/+37.8%/+21.4%，EPS分別為1.25/1.73/2.10元，維持“增持”評級。
　　風險提示：下游需求不及預期，原材料價格上漲超預期