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全球資金流向：凈流入美國(guó)、日本和印度股票市場(chǎng)，凈流出中國(guó)內(nèi)地和歐洲股票市場(chǎng)。截至8月23日，8月美國(guó)、日本和印度股市分別凈流入22.1億美元，13.3億美元和11.1億美元，港股凈流入4.8億美元，但是中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)凈流出33.6億美元，法國(guó)和德國(guó)股市分別凈流出11.8億美元和8.8億美元。獲得凈流入較多的股市跌幅相對(duì)較小，凈流出較多的股市表現(xiàn)普遍偏弱（圖表1）。
　　資金從發(fā)達(dá)市場(chǎng)流入新興市場(chǎng)的趨勢(shì)可能會(huì)在短期持續(xù)。截至8月23日，8月發(fā)達(dá)市場(chǎng)凈流出82.6億美元，新興市場(chǎng)凈流入22.3億美元（圖表2）。由于美聯(lián)儲(chǔ)仍未排除進(jìn)一步加息的可能性，出于避險(xiǎn)等因素的考慮，資金從發(fā)達(dá)市場(chǎng)流入新興市場(chǎng)的趨勢(shì)可能會(huì)在短期持續(xù)。
　　外資主動(dòng)基金凈流出中國(guó)市場(chǎng)加速，被動(dòng)基金由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。根據(jù)EPFR，截至8月23日，8月有33.6億美元資金凈流出中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，其中主動(dòng)基金凈流出29.7億美元，被動(dòng)基金從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，錄得凈流出3.9億美元，周度凈流出創(chuàng)近一年新高（圖表4）。
　　8月外資配置中國(guó)比例或?qū)⒔档停M(jìn)一步流出空間相對(duì)有限。根據(jù)EPFR，7月底全球主動(dòng)基金配置中國(guó)的比例在1.9%，較6月1.7%有所上升，仍低于過(guò)去五年均值2.2%（圖表5）。從8月至今的資金流向來(lái)看，我們預(yù)計(jì)本月外資主動(dòng)基金配置中國(guó)比例或?qū)⒔档?，但進(jìn)一步流出的空間相對(duì)有限，建議繼續(xù)關(guān)注低配行業(yè)重回標(biāo)配的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　北向資金凈流出加速，南向資金凈流入較強(qiáng)。截至8月25日，8月北向資金凈流出約人民幣740億元，成交額占比上升至14%，而南向資金凈流入保持強(qiáng)勁，凈流入611億港元，成交額占比下降至13.4%（圖表7-9）。北向資金由主動(dòng)基金和被動(dòng)基金共同驅(qū)動(dòng)，但由于外資主動(dòng)型基金配置中國(guó)的比例偏低，進(jìn)一步減持空間或有限，我們判斷被動(dòng)交易型外資的減持可能是近期北向資金凈流出的主因。
　　關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)A股的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，以及受南向資金偏好的防守價(jià)值股和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。我們分別列出20個(gè)受北向資金減持較多的個(gè)股及20個(gè)受南向資金青睞的個(gè)股。我們認(rèn)為因?yàn)楸毕蛸Y金賣出帶來(lái)的調(diào)整，可能提供中長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)（圖表11，13）。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地方債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，人民幣大幅貶值，流動(dòng)性趨緊。