>> 浦銀國際-聞泰科技(600745.CH)海外車規(guī)助力安世業(yè)務(wù)穩(wěn)定利潤釋放，降本增效推動產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)減虧-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 1641KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱 |
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重申聞泰科技的“買入”評級，上調(diào)未來三年盈利預(yù)測，下調(diào)目標(biāo)價至人民幣49.9元，潛在升幅21%。
重申聞泰科技的“買入”評級：我們認(rèn)為目前是重新聚焦聞泰科技的較好時機(jī)。主要原因在于，當(dāng)前安世半導(dǎo)體車規(guī)業(yè)務(wù)在半導(dǎo)體行業(yè)基本面下行階段提供穩(wěn)定利潤貢獻(xiàn)，同時聞泰ODM業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧盈利。展望未來，臨港晶圓廠有望為安世半導(dǎo)體提供增量產(chǎn)能支撐，而海外客戶體量持續(xù)爬升有望為聞泰ODM進(jìn)一步盈利提供保障。因此，我們維持一季報解讀的判斷，重申聞泰“買入”評級。
2Q23業(yè)績改善明顯：聞泰的產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)二季度收入同比增長，毛利率同比小幅提升，實現(xiàn)凈利潤扭虧為盈。安世半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入同比、環(huán)比大體穩(wěn)定，毛利率大體持平，業(yè)務(wù)基本面相對穩(wěn)健。在一季度實現(xiàn)業(yè)績減虧后，公司繼續(xù)降本增效實現(xiàn)經(jīng)營效率提升。
未來業(yè)務(wù)增量：1）臨港晶圓廠有望釋放半導(dǎo)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能增量；2）海外客戶有望在昆明工廠放量爬坡：首先，臨港晶圓廠在今年一季度成功試產(chǎn)通線，并開始導(dǎo)入安世的產(chǎn)品。臨港產(chǎn)能全部釋放后，將是目前產(chǎn)能的三倍。我們預(yù)期臨港新增產(chǎn)能有望幫助安世釋放更多產(chǎn)品需求，推動安世半導(dǎo)體車規(guī)業(yè)務(wù)的成長。其次，結(jié)合昆明調(diào)研，我們認(rèn)為海外客戶有望為聞泰ODM業(yè)務(wù)提供增量，并推動其盈利能力逐步改善。
估值：我們采用DCF估值方法對聞泰科技進(jìn)行估值。我們采用2.6%的無風(fēng)險利率，并假設(shè)聞泰科技2028年到2031年的成長率為6%-9%，永久增長率為3%，WACC是7.8%。我們得到人民幣49.9元的目標(biāo)價，潛在升幅21%，對應(yīng)2024年的16.2x的目標(biāo)市盈率。
投資風(fēng)險：智能手機(jī)等消費電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，下半年增長較為乏力。半導(dǎo)體行業(yè)去庫存速度慢于預(yù)期。國內(nèi)或海外新能源車行業(yè)增長弱于預(yù)期。行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓。
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