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我們下調(diào)舜宇目標(biāo)價(jià)至77.8港元，潛在升幅23%；下調(diào)丘鈦目標(biāo)價(jià)至3.4港元，潛在升幅19%；但重申兩家公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　靜待下半年智能手機(jī)行業(yè)需求緩慢復(fù)蘇，長(zhǎng)期關(guān)注汽車增量業(yè)務(wù)動(dòng)能：一方面，我們維持此前判斷，即全球智能手機(jī)行業(yè)的需求雖然有待復(fù)蘇，但隨著二季度全球出貨量同比降幅的收窄，行業(yè)需求有望于下半年開始逐漸緩慢復(fù)蘇。同時(shí)，部分廠商的部分機(jī)型重見攝像頭模組“升規(guī)升配”，有助于上游廠商改善毛利率。另一方面，隨著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，智能駕駛和智能座艙不斷演進(jìn)，新能源車鏡頭搭載率持續(xù)提高，提前布局的車載業(yè)務(wù)將在長(zhǎng)期為鏡頭模組廠商擴(kuò)大收入規(guī)模、改善利潤(rùn)水平提供行業(yè)層面的支撐。因此，我們建議關(guān)注長(zhǎng)期有汽車業(yè)務(wù)增量的標(biāo)的，包括舜宇光學(xué)科技（2382.HK）、丘鈦科技（1478.HK）和韋爾股份（603501.CH）。
　　舜宇光學(xué)1H23業(yè)績(jī)：舜宇1H23業(yè)績(jī)不及一致預(yù)測(cè)，凈利潤(rùn)落于此前盈利警告區(qū)間。公司上半年收入同比下降16%，毛利率同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品的出貨量仍到受行業(yè)需求疲軟的影響，但是隨著大客戶訂單回升將有利于改善ASP和毛利率。同時(shí)公司上半年車載鏡頭出貨量保持高速增長(zhǎng)，其他非手機(jī)業(yè)務(wù)展望2H23趨勢(shì)亦有生機(jī)，有望進(jìn)一步提供收入增量。
　　丘鈦科技1H23業(yè)績(jī)：丘鈦1H23業(yè)績(jī)低于盈利預(yù)警范圍下限，同比表現(xiàn)疲軟，但毛利率、凈利率環(huán)比有所改善。公司上半年收入同比下降23%，毛利率同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。但同時(shí)，由于公司聚焦高端產(chǎn)品的策略初見成效，上半年攝像頭模組ASP同比、環(huán)比均有所提升。此外，丘鈦的毛利率先于舜宇在1H23實(shí)現(xiàn)觸底回升。
　　估值：舜宇光學(xué)科技目標(biāo)價(jià)為77.8港元，對(duì)應(yīng)2024年市盈率為32.5x。丘鈦科技目標(biāo)價(jià)為3.4港元，對(duì)應(yīng)2024年市盈率為12.5x。兩家公司目前估值均低于歷史均值，估值具有吸引力。部分光學(xué)行業(yè)標(biāo)的在業(yè)績(jī)之后出現(xiàn)股價(jià)回調(diào)，正在快速釋放智能手機(jī)行業(yè)需求依然相對(duì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為這提供了階段性的進(jìn)入享受行業(yè)Beta上行機(jī)會(huì)，值得保持密切關(guān)注。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，下半年增長(zhǎng)較為乏力。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)再次加劇，玩家利潤(rùn)率承壓。國(guó)內(nèi)和海外宏觀環(huán)境波動(dòng)影響新能源車需求，該業(yè)務(wù)成長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期。新業(yè)務(wù)資源投入較大，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。