>> 西南證券-中海油服(601808)2023年半年報點評：油技板塊表現(xiàn)亮眼，業(yè)績穩(wěn)健增長-230826
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 1984KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布-2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收188.7億，同比+24.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.4億，同比+21.1%。Q2單季度來看，實現(xiàn)營收104.2億，同比+23.8%，環(huán)比+23.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，同比+17.1%，環(huán)比+131.4%。
積極開拓國內外市場，實現(xiàn)多領域突破，油田技術服務實現(xiàn)高增長。2023H1，公司國內、國外業(yè)務分別實現(xiàn)營收149.2、39.5億元，同比+16.5%、64.2%，海外市場實現(xiàn)高速增長主要系公司緊盯海外重點客戶，堅持開拓大額度、長周期、高價值一體化項目，加大戰(zhàn)略性客戶培育力度。2023H1，鉆井服務營收54.3億，同比+7.3%；船舶服務營收19.1億，同比+10.4%；物探采集和工程勘察服務營收9.2億，同比+6.8%；油田技術服務營收106.2億，同比+40.4%，油田技術服務板塊實現(xiàn)高速增長主要系全球油服市場持續(xù)復蘇，同時公司創(chuàng)新實施“研、產(chǎn)、用、改”技術攻關體系，推動科研成果實現(xiàn)高效轉化與產(chǎn)出，多項自研技術獲得成功應用，核心競爭力不斷提升。
降本增效成效顯著，盈利能力逐漸修復。2023H1公司毛利率、凈利率分別為15.3%、7.7%，同比+3.0pp、+0.4pp，盈利能力提升一方面得益于公司重視成本管理工作，把精益成本管理貫穿于各個環(huán)節(jié)、各個業(yè)務鏈條，另一方面公司持續(xù)加大科研投入和自有技術轉化力度，通過自有儀器和技術降低成本，2023H1實現(xiàn)降本增效3.2億元。2023H1，公司期間費用率為6.3%，同比+0.9pp，主要系金融市場利率波動影響利息支出增加，同時匯率波動影響匯兌收益減少，導致財務費用率同比+0.9pp。
全球油氣上游投資穩(wěn)健復蘇，油服行業(yè)景氣向上。2023H1布倫特原油均價為79.9美元/桶，同比-23.9%，WTI原油均價為74.8美元/桶，同比-26.5%，國際油價震蕩下行，但仍處于自2015年以來的相對高位。高油價驅動上游資本開支提升，油服行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。據(jù)標普全球統(tǒng)計，2022年全球油氣上游（包括管道和LNG）資本支出和運營支出合計達1.13萬億美元，同比增長23%，已恢復至2014年峰值水平的87%，預計上游投資將保持增長，于2025年達到1.36萬億美元。2023H1中海油資本支出為565.1億元，同比上升35.9%。公司作為海洋油服龍頭企業(yè)，背靠中海油，將充分受益于行業(yè)高景氣。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為34.1、43.5、52.1億元，對應EPS為0.72、0.91、1.09元，對應當前股價PE為20、16、13倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為30.2%，公司為國內海洋油服龍頭，給予公司2024年25倍目標PE，6個月目標價22.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：國際油價波動風險、匯率變動風險、境外經(jīng)營不及預期風險。
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