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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.78億元，同比增長(zhǎng)32.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.85億元，同比增長(zhǎng)8.19%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.73億元，同比增長(zhǎng)1.31%，環(huán)比增長(zhǎng)12.13%。
　　光伏玻璃銷量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，售價(jià)走低+原材料價(jià)格高企致盈利階段性承壓。
　　2023H1光伏行業(yè)需求保持旺盛，公司光伏玻璃銷量在新增產(chǎn)能釋放背景下保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023H1公司光伏玻璃營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)35.85%至87.87億元。但是隨著2022年行業(yè)新增產(chǎn)能在2023H1的陸續(xù)釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)激烈致光伏玻璃銷售價(jià)格相較去年同期有所下降；此外，純堿、天然氣等主要原材料價(jià)格仍維持在高位，兩方面因素使得公司盈利階段性承壓，2023H1光伏玻璃板塊毛利率同比減少3.00個(gè)pct至20.02%。
　　分季度來(lái)看，受益于主要原材料和燃料端價(jià)格的適度回落，2023Q2公司毛利率環(huán)比小幅提升1.46個(gè)pct至19.93%，但同比仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)（2022Q2毛利率為23.73%）。展望2023Q3，一方面光伏玻璃價(jià)格8月環(huán)比7月已有所提升，另一方面重質(zhì)純堿價(jià)格也從2023年3月高點(diǎn)的2975元/噸回落至2023年8月底的2171元/噸，我們預(yù)計(jì)2023Q3公司毛利率水平環(huán)比有望進(jìn)一步改善。
　　公司把握龍頭優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步加碼，成本&技術(shù)優(yōu)勢(shì)保障公司盈利能力。
　　（1）截止2023H1公司光伏玻璃總產(chǎn)能已達(dá)2.06萬(wàn)噸/天（2022年底為1.94萬(wàn)噸/天），隨著安徽四期和南通項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。（2）公司現(xiàn)有產(chǎn)線中千噸級(jí)及以上的大型窯爐占比近90%，后續(xù)公司大型窯爐的持續(xù)投產(chǎn)和大窯爐技術(shù)瓶頸的突破將穩(wěn)步降低公司單位成本。（3）公司通過(guò)收購(gòu)三力礦業(yè)和大華礦業(yè)股權(quán)、并競(jìng)得玻璃用石英巖礦采礦權(quán)進(jìn)一步布局上游石英砂資源。在原材料和能源成本高企背景下公司仍將保持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.08/38.23/43.38億元，對(duì)應(yīng)EPS1.28/1.63/1.84元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為24/19/17倍。公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將保證出貨量的高速增長(zhǎng)，其行業(yè)領(lǐng)先的成本控制和大尺寸玻璃制造的優(yōu)勢(shì)將保障公司維持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；玻璃生產(chǎn)過(guò)程的環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)；原材料和燃料動(dòng)力價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。