>> 長江證券-海信家電(000921)2023年半年報點評：收入增長提速，業(yè)績繼續(xù)超預期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
管泉森，孫珊，莫云皓 |
| 下載權限： |
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事件描述
海信家電發(fā)布2023年半年度報告：2023年上半年海信家電實現(xiàn)營業(yè)收入429.44億元，同比+12.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.98億元，同比+141.45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.63億元，同比+195.10%；其中，2023年二季度海信家電實現(xiàn)營業(yè)收入235.13億元，同比+17.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.82億元，同比+149.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.42億元，同比+206.87%。
事件評論
內(nèi)銷優(yōu)于外銷，二季度營收提速：上半年公司營收同比+12%，內(nèi)外銷分別同比+18%/-1%，其中家空預計實現(xiàn)雙位數(shù)增長，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海信家空內(nèi)外銷同比為+39%/-8%，預計家空內(nèi)外銷營收增速與之匹配；央空業(yè)務營收同比+13%，其中水機業(yè)務規(guī)模同比+57%，產(chǎn)品多元化正持續(xù)推進；冰冷洗營收同比+11%，其中外銷收入同比+8%，而產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海信冰箱內(nèi)銷增速優(yōu)于外銷，預計內(nèi)銷實現(xiàn)雙位數(shù)增長；三電營收同比+3%。二季度公司營收同比+18%，增長提速，其中家空二季度進入旺季，預計總體及內(nèi)外銷增速與上半年相近，產(chǎn)業(yè)在線顯示海信日立二季度同比+6%，預計央空實現(xiàn)大個位數(shù)增長，冰冷洗出口逐步進入低基數(shù)區(qū)間，二季度外銷增速或較快，內(nèi)銷預計延續(xù)較好增長。
盈利能力改善，業(yè)績再超預期：上半年公司毛利率同比+2.28pct，內(nèi)外銷分別同比+2.40/+1.27pct，均有改善，預計主要是由于原材料價格同比下滑及產(chǎn)品結構優(yōu)化，其中空調(diào)（含央空）、冰洗分別同比+4.14/+1.80pct；上半年公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比-0.14/+0.15/+0.11/-0.49pct，合計-0.37pct，考慮到上半年激勵費用為0.78億元，預計剔除后管理費用率同比也有優(yōu)化，財務費用率同比下滑主要由于外幣評估匯兌收益增加；綜上，上半年公司歸母凈利潤率同比+1.87pct，在營收穩(wěn)健增長、盈利能力有所提升的基礎上，公司上半年業(yè)績同比+141.45%，略超此前業(yè)績預告區(qū)間上限，繼續(xù)超預期。
經(jīng)營質(zhì)量改善顯著，長期增長可期：上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+429%至38.12億元，其增速遠高于業(yè)績增速，經(jīng)營質(zhì)量改善顯著，貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)達160億元，資產(chǎn)負債表穩(wěn)健無虞。未來，公司將強化研發(fā)，聚焦用戶需求，提升制造水平，優(yōu)化供應鏈布局，主動推動降本，持續(xù)改善產(chǎn)品與渠道結構，并努力突破重點市場與重點業(yè)務，堅定海外自主品牌戰(zhàn)略，強化內(nèi)外銷資源協(xié)同，在此基礎上，公司央空業(yè)務有望保持雙位數(shù)增長，鞏固盈利基本盤，冰洗與家空盈利有望繼續(xù)改善，三電公司上半年新簽訂單同比+106%，有望憑借新能源熱管理業(yè)務扭虧為盈，公司未來三年業(yè)績保持較快增長可期。
維持公司“買入”評級：海信家電上半年營收同比+12%，其中預計家空雙位數(shù)增長、央空+13%、冰洗+11%，三電+3%，均有增長，且在毛利率提升、費用率下滑的基礎上，暖通、冰洗業(yè)務盈利能力同比均有改善，共同驅(qū)動公司上半年業(yè)績同比+141%，略超此前業(yè)績預告區(qū)間上限，繼續(xù)超預期。后續(xù)來看，公司央空業(yè)務有望保持雙位數(shù)增長，冰箱與家空業(yè)務或繼續(xù)改善，三電有望憑借新能源熱管理業(yè)務扭虧為盈，總體看，公司未來三年業(yè)績保持較快增長可期。我們上調(diào)海信家電2023年業(yè)績，預計2023、2024年歸母凈利潤為24.99、29.50億，對應當前股價PE分別為12.74、10.79倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、國內(nèi)需求修復不及預期；2、海外需求低預期；3、原材料價格大幅上漲。
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