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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)超前期預(yù)告上限。上半年實(shí)現(xiàn)收入429.4億元（YoY+12.1%）；歸母凈利潤(rùn)15.0億元（YoY+141.5%）。毛利率21.5%（YoY+2.3pct），歸母凈利率3.5%（YoY+1.9pct）。23Q2收入235.1億元（YoY+17.6%）；歸母凈利潤(rùn)8.8億元（YoY+149.2%）。毛利率21.9%（YoY+2.0pct），歸母凈利率3.8%（YoY+2.0pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.1pct/-0.0pct/+0.1pct/-1.0pct。
　　白電業(yè)務(wù)：（1）家用空調(diào)：根據(jù)中報(bào)測(cè)算，23H1實(shí)現(xiàn)收入98.6億元，同比+10.7%。內(nèi)銷璀璨系列&新風(fēng)產(chǎn)品銷售亮眼、外銷自有品牌占比提升，23H1公司空調(diào)業(yè)務(wù)（家用空調(diào)+中央空調(diào)）毛利率同比提升4.1pct，預(yù)計(jì)主要由家用空調(diào)結(jié)構(gòu)改善所貢獻(xiàn)。（2）冰洗：23H1實(shí)現(xiàn)收入115.9億元，同比+11.1%，其中外銷收入同比+7.7%，內(nèi)外銷均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。23H1冰洗業(yè)務(wù)毛利率18.1%，同比+1.8pct，利潤(rùn)總額口徑4.0億元，去年同期僅0.4億元，亦對(duì)業(yè)績(jī)有顯著貢獻(xiàn)。
　　央空業(yè)務(wù)：23H1海信日立實(shí)現(xiàn)收入113.0億元（YoY+12.5%），保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)份額保持在20%以上；凈利潤(rùn)16.2億元（YoY+25.5%），對(duì)應(yīng)凈利率14.3%，盈利能力持續(xù)改善。同時(shí)公司積極拓展熱泵、新風(fēng)、水機(jī)等新業(yè)務(wù)，上半年熱泵、水機(jī)業(yè)務(wù)收入分別
　　同比+106%、+57%。
　　汽車熱管理業(yè)務(wù)：23H1三電公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入45.11億元，同比+3.3%。公司大力開(kāi)拓新客戶，上半年新簽訂單同比+106%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)25.1、29.3、34.0億元，參考可比公司估值，給予23年P(guān)E16x，合理價(jià)值28.91元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。按照A/H溢價(jià)，給予H股合理價(jià)值24.26港元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本上行。