>> 信達證券-海信家電(000921)Q2營收業(yè)績高增，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：23H1公司實現(xiàn)營收入429.44億元，同比+12.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.98億元，同比+141.45%?？鄯呛髿w母凈利潤12.63億元，同比+195.10%。
Q2營收增長提速，央空、洗衣機業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.13億元，同比+17.55%，增速較Q1（+6.16%）環(huán)比有所提升。23H1公司空調(diào)/冰洗/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入211.60/115.87/59.56億元，分別同比+11.68%/+11.12%/+6.32%。
空調(diào)：中央空調(diào)H1收入同比+12.5%，凈利潤同比+25.5%；家用空調(diào)方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)H1公司家用空調(diào)線上線下零售額分別同比增長66.7%/16.6%，增速均高于行業(yè)。
冰洗廚：公司冰箱業(yè)務(wù)采用海信+容聲雙品牌運營，23H1線上線下零售份額分別提升1.56/0.43pct；洗衣機業(yè)務(wù)方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，H1公司洗衣機全球銷量同比+34.5%；公司廚電業(yè)務(wù)上半年規(guī)模同比+42%。
三電：23H1公司加大客戶拓展力度，三電公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.11億元，同比+3.30%，新簽訂單較同期增長106%。
分地區(qū)來看，23H1公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入244.66/142.37億元，分別同比+18.45%/-0.59%。
Q2盈利能力改善，匯兌收益增厚利潤。23H1公司實現(xiàn)毛利率21.53%，同比+2.28pct，Q2公司實現(xiàn)毛利率21.87%，同比+1.96pct。分業(yè)務(wù)來看，H1空調(diào)/冰洗/其他毛利率分別+4.14、+1.80、-0.23pct，我們認為空調(diào)和冰洗業(yè)務(wù)毛利率的改善主要受益于原材料價格改善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。從費用率來看，Q2公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+0.04、-0.01、+0.07、-0.99pct，財務(wù)費用顯著降低的重要原因之一在于匯兌收益，23H1公司實現(xiàn)匯兌收益3.39億元，去年同期匯兌收益為8924萬元。毛利率提升+費用率改善，Q2公司歸母凈利潤率同比+1.98pct至3.75%，Q2實現(xiàn)歸母凈利潤8.82億元，同比+149.23%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增加，周轉(zhuǎn)效率提升。
1）公司23H1期末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計159.78億元，較22年期末+25.22%，主要因為交易性金融資產(chǎn)增加；23H1期末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計98.55億元，較22年期末+26.19%；23H1期末公司存貨合計60.85億元，較22年期末-7.14%；23H1期末公司合同負債合計18.81億元，較22年期末+64.29%，體現(xiàn)公司后續(xù)良好的收入增長潛力。
2）現(xiàn)金流方面，公司23Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為29.26億元，同比+217.10%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
3）周轉(zhuǎn)方面，公司23H1期末存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較22年期末分別-12.15、-3.59、-9.46天，周轉(zhuǎn)效率有所提升。
盈利預(yù)測：我們看好公司今年白電內(nèi)銷板塊的增長，公司治理改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有利于推動公司盈利能力改善，同時我們認為三電熱管理業(yè)務(wù)有望為公司打造第二增長曲線。我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入為825.90/890.20/947.90億元，同比+11.4%/7.8%/6.5%，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為22.52/24.82/27.07億元，分別同比變化+57.0%/10.2%/9.1%，對應(yīng)PE14.14/12.83/11.76倍。
風險因素：國內(nèi)空調(diào)需求不及預(yù)期、中央空調(diào)配套率不及預(yù)期、新能源車增速不及預(yù)期、三電業(yè)務(wù)整合拓展不及預(yù)期。
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