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1H2023歸母凈利+141.5%，增速行業(yè)領(lǐng)先
　　公司披露2023年中報(bào)，1H2023公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入429億元，同比12.1%，歸母凈利15億元，同比141.45%（略好于公司此前預(yù)告區(qū)間，同比+110%~+140%），其中，2Q23營(yíng)收/歸母凈利分別同比+17.6%/+149.2%。我們維持23-25年預(yù)測(cè)EPS為1.50、1.66、1.77元，采用分部估值法，中央空調(diào)與家電業(yè)務(wù)/汽零業(yè)務(wù)Wind可比公司23年P(guān)E均值分別為13x/32x，考慮公司中央空調(diào)龍頭屬性、股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)積極，經(jīng)營(yíng)改善帶動(dòng)凈利潤(rùn)積極表現(xiàn)，給予中央空調(diào)與家電業(yè)務(wù)23年20xPE，對(duì)應(yīng)398億市值，汽零業(yè)務(wù)緩慢恢復(fù)，給予汽零業(yè)務(wù)23年35xPE，對(duì)應(yīng)31億市值，整體維持A股目標(biāo)價(jià)30.93元，并參考過(guò)去3年H/A股價(jià)=63%，維持H股目標(biāo)價(jià)港幣21.33元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　各業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　1）中央空調(diào)：公司子公司海信日立為央空龍頭之一，公司中央空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比+12.5%，我們預(yù)計(jì)C端平穩(wěn)增長(zhǎng)，工建渠道增量積極，而精裝修渠道或面臨壓力。2）家用空調(diào)：受到熱夏拉動(dòng)，公司家空收入同比增長(zhǎng)約11%。3）冰洗：市場(chǎng)大環(huán)境自2Q23有明顯改善，1H23公司冰洗業(yè)務(wù)收入同比+11%，下半年仍預(yù)期積極。4）三電：收入同比+3.3%，且公司汽零整體新簽訂單較同期增長(zhǎng)106%，表現(xiàn)積極。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化及對(duì)內(nèi)提效帶動(dòng)各業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平提升
　　公司不斷優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)內(nèi)降本增效、重視精細(xì)化管理，且原材料成本表現(xiàn)仍較為有利，公司1H2023毛利率為21.53%，同比+2.28pct。其中，2Q23毛利率同比+1.96pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）中央空調(diào)：盈利恢復(fù)，凈利率恢復(fù)至14.3%（同比+1.5pct）；2）家用空調(diào)：在需求推動(dòng)下，盈利同比改善，分部利潤(rùn)率大幅改善；3）冰洗：受益于需求的好轉(zhuǎn)，分部利潤(rùn)率3.5%（同比+3.1pct）。
　　公司整體盈利有望繼續(xù)優(yōu)化
　　上半年成本紅利疊加空調(diào)高熱度下，公司整體盈利表現(xiàn)積極?？紤]公司多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，且不斷對(duì)內(nèi)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理效率，有望不斷釋放凈利增長(zhǎng)彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大升；地產(chǎn)回暖偏弱；家裝零售遇冷。