>> 方正證券-海信家電(000921)公司點(diǎn)評報告：2023Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期高增，營收增速環(huán)比大幅提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟昕，陳炯陽 |
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事件：2023年8月28日，海信家電發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營收429.44億元（+12.10%），歸母凈利潤14.98億元（+141.45%），扣非歸母凈利潤12.63億元（+195.10%）;2023Q2實(shí)現(xiàn)總營收235.13億元（+17.55%）,歸母凈利潤8.82億元（+149.23%），扣非歸母凈利潤7.42億元（+206.87%）。
2023Q2營收增速環(huán)比大幅提升，2023H1內(nèi)銷收入快速增長。1）分季度看：2023Q2實(shí)現(xiàn)總營收235.13億元（+17.55%），增速環(huán)比+11.39pct，大幅提升；2）分產(chǎn)品看：2023H1暖通空調(diào)/冰洗/三電分別實(shí)現(xiàn)收入211.60/115.87/45.11億元，分別同比+11.68/+11.12/+3.3%，均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；3）分地區(qū)看：2023H1內(nèi)銷/外銷分別實(shí)現(xiàn)收入244.66/142.37億元，分別同比+18.45/-0.59%，內(nèi)銷或受益于國內(nèi)空調(diào)行業(yè)高景氣快速增長，外銷基本持平或系空調(diào)行業(yè)海外庫存仍處于高位所致。
2023Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期高增，毛凈利率雙升。1）凈利潤：2023Q2公司歸母凈利潤8.82億元（+149.23%），扣非歸母凈利潤7.42億元（+206.87%），表現(xiàn)超預(yù)期高增，主要得益于2022Q2基數(shù)較低、降本增效凈利率提升顯著等；2）毛利率：2023Q2毛利率為21.87%（+1.96pct），空調(diào)/冰洗/內(nèi)銷/外銷毛利率分別同比+4.14/+1.80/+2.40/+1.27pct，各業(yè)務(wù)、各地區(qū)盈利能力均有所提升，主要系新品和匯率對毛利率正向貢獻(xiàn)、原材料價格下降、供應(yīng)鏈優(yōu)化降本等共同驅(qū)動；3）凈利率：2023Q2凈利率為6.14%（+2.18pct），主要系毛利率提升、財務(wù)費(fèi)用優(yōu)化等所致；4）費(fèi)用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為10.77/2.16/2.84/-1.14%，分別同比+0.05/-0.01/+0.07/-0.99pct，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率較穩(wěn)定，財務(wù)費(fèi)用率優(yōu)化較大主要系匯兌收益增加所致。
多款健康、智能、節(jié)能新品表現(xiàn)突出，汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理業(yè)務(wù)新簽訂單翻倍增長。1）新品方面，2023H1公司中央空調(diào)、家用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)分別推出水機(jī)、海信高端璀璨系列新風(fēng)空調(diào)、海信璀璨真空系列冰箱503和容聲WILL無邊界605冰箱、采用雙擎正反勻透烘新技術(shù)干衣機(jī)等新品，2023H1水機(jī)規(guī)模增長57%、海信品牌在線下新風(fēng)市場占有率達(dá)36.29%（+13.8pct）、容聲WILL無邊界605冰箱上市1個月即達(dá)到冰箱行業(yè)線下渠道單品銷額TOP2、干衣機(jī)新品2023M6上市后銷量環(huán)比提升72%，新品表現(xiàn)突出，助公司盈利能力顯著提升；2）汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理業(yè)務(wù)：2023H1公司新簽訂單同比+106%，新增商權(quán)呈季度遞增趨勢，且獲取了重點(diǎn)客戶熱管理系統(tǒng)訂單，業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，公司有望由壓縮機(jī)為主的配件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為系統(tǒng)供應(yīng)商。
投資建議：行業(yè)端，伴隨消費(fèi)者對空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等品類需求升級、樓市扶持政策逐步見效等，白電行業(yè)有望形成新的增長契機(jī)，助力行業(yè)復(fù)蘇；全球汽車市場呈回暖趨勢，新能源汽車持續(xù)增長，有望帶動壓縮機(jī)等零部件行業(yè)回暖。公司端，公司持續(xù)以用戶為中心創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)，渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈體系不斷優(yōu)化，運(yùn)營效率顯著提升，業(yè)績持續(xù)高增可期。2023Q2公司歸母凈利潤增速表現(xiàn)超市場預(yù)期，綜合考量上調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為23.25/26.80/30.06億元，對應(yīng)EPS分別為1.68/1.93/2.17元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.67/12.73/11.35倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、原材料價格波動、匯率波動、新品表現(xiàn)不及預(yù)期、貿(mào)易保護(hù)主義帶來的市場風(fēng)險等。
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