>> 光大證券-TCL中環(huán)(002129)2023年半年報點評：業(yè)績維持高增，持續(xù)加碼海外產(chǎn)能布局-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞，郝騫，黃帥斌 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入348.98億元，同比增長10.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤45.36億元，同比增長55.50%；其中2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤22.83億元，同比增長42.13%，環(huán)比增長1.33%。
硅片市占率維持全球第一，2023年底晶體產(chǎn)能達180GW。
2023H1公司硅片產(chǎn)銷規(guī)模同比提升56%，硅片市占率維持全球第一，帶動硅片板塊營業(yè)收入同比增長10.22%至269.66億元，盈利能力則在上游硅料價格快速下降和公司優(yōu)異的供應(yīng)鏈保供能力雙重作用下顯著改善，硅片板塊毛利率同比增長6.44個pct至24.88%。2023H1末公司單晶總產(chǎn)能已達165GW，預(yù)計2023年底將進一步提升至180GW。
下游差異化產(chǎn)能穩(wěn)步提升，盈利能力隨出貨規(guī)模提升得到明顯改善。
公司堅定執(zhí)行“疊瓦+G12”雙平臺差異化技術(shù)與產(chǎn)品路線，電池及組件板塊產(chǎn)能布局穩(wěn)步提升，江蘇G12高效疊瓦組件產(chǎn)能9GW及天津G12高效疊瓦組件（一期）3GW兩個項目已順利投產(chǎn)，同時在江蘇建設(shè)完成G12電池工程示范線2GW。在2023H1產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下降背景下公司組件出貨量穩(wěn)步提升，板塊營業(yè)收入同比+9.34%至52.08億元，毛利率同比增長4.52個pct至12.24%。
持續(xù)加碼海外產(chǎn)能布局，長期發(fā)展值得期待。
（1）公司與Vision Industries Company擬共同成立合資公司并在沙特阿拉伯投資建設(shè)光伏晶體晶片工廠項目，打造沙特首條具有全球領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢的光伏產(chǎn)業(yè)鏈。（2）公司境外重要子公司Maxeon Solar Technologies擬投資12億美元在美國建設(shè)3GW電池+組件產(chǎn)能（計劃2025年投產(chǎn)）。公司與Maxeon實現(xiàn)了全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)與渠道的相互促進和協(xié)同發(fā)展，上述海外產(chǎn)能的擴張將為TCL中環(huán)制造全球化奠定堅實的基礎(chǔ)，公司后續(xù)在產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸和地域擴張的發(fā)展值得期待。
維持“買入”評級：我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤95.39/114.20/129.53億元，對應(yīng)EPS分別為2.36/2.82/3.20元，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為11/9/8倍。在硅料價格處于低位和高純石英砂供給緊缺背景下，公司光伏硅片供應(yīng)鏈保供和非硅成本優(yōu)勢有望進一步擴大，同時全球化布局和下游差異化延伸有望打開新的成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：210硅片出貨及盈利不及預(yù)期；半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能投放及銷售不及預(yù)期。
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