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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.34億元，同比增長(zhǎng)7.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.50億元，同比增長(zhǎng)10.32%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.41億元，同比增長(zhǎng)11.33%；EPS為0.34元/股。
　　航發(fā)控制系統(tǒng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，年度目標(biāo)完成過(guò)半。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（27.34億，同比+7.32%），完成年度目標(biāo)的50.17%，實(shí)現(xiàn)序時(shí)進(jìn)度；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（4.50億，同比+10.32%）。分業(yè)務(wù)情況來(lái)看，公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入（24.36億，同比+11.41%），毛利率較去年同期下降2.24pct至31.23%；國(guó)際合作業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入（1.63億，同比+19.61%），主要系市場(chǎng)訂單恢復(fù)所致，毛利率較去年同期提升2.75pct至21.51%；控制系統(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入（1.35億，同比-39.99%），主要原因一是部分非航民品市場(chǎng)訂單減少，二是部分產(chǎn)品交付時(shí)間調(diào)整至下半年，毛利率較去年同期下降2.29pct至32.94%。2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)算目標(biāo)為54.50億元，相比2022年?duì)I收增長(zhǎng)10.28%。
　　三項(xiàng)費(fèi)用率控制良好，銷售凈利率有所提升。盈利能力方面，期內(nèi)公司銷售毛利率為30.73%，比去年同期下降2.11pct，主要系公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)毛利率下降所致。期內(nèi)公司發(fā)生銷售費(fèi)用（0.17億，-26.04%），主要系售后服務(wù)費(fèi)減少所致；管理費(fèi)用（2.17億，+3.93%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用（-0.28億，去年同期為-0.22億），主要系公司利息收入增加所致。研發(fā)費(fèi)用（0.78億，+2.42%）。公司三項(xiàng)費(fèi)用率為7.53%，比去年同期下降0.7pct。銷售凈利潤(rùn)率為16.56%，比去年提升0.48pct。
　　 23年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易保持穩(wěn)定提升。根據(jù)公司公告，公司預(yù)計(jì)2023年度日常關(guān)聯(lián)交易總金額不超過(guò)45.50億元，較2022年實(shí)際發(fā)生金額（38.96億）增長(zhǎng)16.79%，較2022年預(yù)計(jì)額度（44.70億）增長(zhǎng)1.79%。其中，向中國(guó)航發(fā)及其所屬單位銷售產(chǎn)品年度預(yù)計(jì)額度為44億元，相較2022年實(shí)際發(fā)生額（38.03億）增長(zhǎng)15.70%，相較2022年預(yù)計(jì)額度（43.00億）增長(zhǎng)2.33%。我們認(rèn)為，2023年度日常關(guān)聯(lián)交易金額保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，下游客戶需求情況及公司訂單情況穩(wěn)中有升。
　　航發(fā)控制系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，行業(yè)節(jié)點(diǎn)位置穩(wěn)固。公司是中央直屬軍工企業(yè)中國(guó)航發(fā)的核心業(yè)務(wù)板塊之一，主要從事發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)及衍生產(chǎn)品、國(guó)際合作和非航民品及其他三大業(yè)務(wù)?？刂葡到y(tǒng)是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的大腦和神經(jīng)系統(tǒng)，是確保發(fā)動(dòng)機(jī)健康、穩(wěn)定、安全工作，最大限度發(fā)揮發(fā)動(dòng)機(jī)潛能，保證飛機(jī)正常工作的關(guān)鍵系統(tǒng)。公司作為國(guó)內(nèi)主要航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)企業(yè)，在航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)過(guò)多年積累競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，與國(guó)內(nèi)各大航空發(fā)動(dòng)機(jī)主機(jī)單位均保持密切合作，并與國(guó)際知名廠商GE、霍尼韋爾等建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為8.05、9.70、11.58億元，對(duì)應(yīng)估值35、30、25倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期，公司產(chǎn)品技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)估值波動(dòng)。