>> 方正證券-國泰君安(601211)1H23業(yè)績點評：華安基金并表厚增資管收入，權益衍生品規(guī)模持續(xù)增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 628KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹柳龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：國泰君安發(fā)布2023年半年報，與業(yè)績快報一致。1H23實現(xiàn)歸母凈利潤57.4億/yoy-10%，2Q單季歸母凈利潤27億/yoy-30%/qoq-11%。1H23營收183.3億/yoy-6%，2Q單季營收90.5億/yoy-21%。1H23加權ROE為3.75%/yoy-0.64pct。
華安基金并表厚增資管收入，投行、信用業(yè)務略承壓。剔除大宗商貿(mào)、政府補助等非證券類收入后，1H23公司證券主營收入144.4億/yoy+8%。1）主營收拆分：經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資分別實現(xiàn)收入35.0、15.5、20.9、15.4、53.3億，分別同比-10%、-25%、+256%、-39%、+46%；2）主營收入構成看，經(jīng)紀占比24%、投行占比11%、資管占比14%、凈利息占比11%、凈投資占比37%。3）利潤增速低于營收增速：主因華安基金并表推動管理費用增長較快（yoy+18%）。
報告期內(nèi)穩(wěn)健擴表，經(jīng)營杠桿提升至5倍，場外權益衍生品規(guī)模高增。經(jīng)營杠桿提升至5.02倍：2Q23末公司總資產(chǎn)9242億/qoq+3%/較22年末+7%，凈資產(chǎn)1637億/qoq+2%/較22年末+4%；期末經(jīng)營杠桿5.02倍/qoq+0.04倍/較22年末+0.20倍。2Q23公司投資類資產(chǎn)4429億/qoq+4%/較22年末+9%；其中交易性股票617億/較22年末+20%，預計為股衍對沖持倉增長；測算1H23投資收益率為2.51%/yoy+0.53pct。權益衍生品規(guī)模高增：期末權益類場外衍生品新增名義金額2652億/yoy+44%，期末存續(xù)名義本金2133億/yoy+24%。
華安基金并表，華安AUM增速快于行業(yè)，國君資管AUM企穩(wěn)回升。業(yè)績表現(xiàn)方面，1H23大資管業(yè)務合計貢獻歸母凈利潤4.7億/yoy-4%，利潤占比8%/yoy+0.47pct。具體來看：1）華安基金（持股51%）：1H23營收18.4億/yoy+1%，凈利潤5.2億/yoy+1%，貢獻利潤占比4.6%；2）國君資管（全資子公司）：1H23實現(xiàn)營收7.5億/yoy+3%，凈利潤2.0億/yoy-11%，貢獻利潤占比3.6%；合計貢獻公司利潤占比8.1%。資管規(guī)模方面，2Q23末華安基金AUM為6797億/較22年末+9%/行業(yè)增速6%，其中非貨基AUM為3418億/較22年末+3%；主動權益基金規(guī)模領先，1H23新發(fā)規(guī)模位居行業(yè)第1。國君資管2Q23末AUM為5064億/較22年末+17%；據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計，國君資管私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模排名提升至行業(yè)第3位。
股基交易市占率提升，代銷月均保有規(guī)模穩(wěn)中有升。1）證券經(jīng)紀業(yè)務方面，1H23公司股票交易市占率4.57%/yoy+0.21pct，實現(xiàn)代買業(yè)務收入35.5億/yoy-11%，其中機構傭金收入4.8億/yoy+11%；代銷業(yè)務收入3.6億/yoy-12%；報告期內(nèi)公司代銷月均保有規(guī)模為2298億/yoy+15%。2）期貨經(jīng)紀業(yè)務方面，1H23期貨經(jīng)紀業(yè)務凈收入4.7億/yoy-12%，期貨成交市占率7.22%/yoy+1.22pct；2Q23末客戶權益規(guī)模1141億/較22年末+7%，位居行業(yè)第2。
IPO儲備充足，債承業(yè)務排名提升。股權承銷方面，1H23公司完成IPO主承銷項目8個，承銷規(guī)模108.9億/yoy-36%，市占率為4.98%/yoy-2.47pct，期末在審IPO保薦項目53家，排名行業(yè)第4；再融資規(guī)模106.4億/yoy-15%。債券承銷方面，1H23公司債券承銷規(guī)模3222.8億/yoy+0.5%，市占率為7.29%/yoy-0.31pct，排名行業(yè)第3/較去年同期提升2名
投資分析意見：給予國泰君安“推薦”評級。預計2023-2025E國泰君安歸母凈利潤分別為116.9億元、133.2億元、147.3億元，同比+1.6%、+13.9%、+10.5%。8/29收盤價對應公司23-25E動態(tài)PB為0.90倍、0.85倍、0.81倍，動態(tài)PE為12.0倍、10.5倍、9.4倍。
風險提示：資本市場改革不及預期；市場流動性不及預期；股市大幅下跌
|
|
