>> 國金證券-復(fù)星醫(yī)藥(600196)公司點評：PD-1過5億，創(chuàng)新兌現(xiàn)，藥品占比高至7成-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙海春 |
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業(yè)績簡評
2023年8月29日，公司發(fā)布半年報，1H23營收213.95億元，同比增長0.22%（剔除抗疫產(chǎn)品，營收同比增長15%；PD-1漢斯狀營收5.56億，漢曲優(yōu)同比增長57.1%）；歸母/扣非凈利潤17.77/13.73億元，同比增長15.74%/-26.28%。業(yè)績符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
抗疫產(chǎn)品及印度子公司Gland收入下降，創(chuàng)新藥快速增長，藥品板塊營收占比提至74.7%；營收總體持平。（1）公司制藥板塊1H23營收159.95億元，同比增長11.64%；分部利潤14.22億元，同比減少9.6%。（2）收入增長，主要來自漢斯狀（斯魯利單抗注射液）、漢曲優(yōu)（注射用曲妥珠單抗）及曲妥珠單抗原液、蘇可欣（馬來酸阿伐曲泊帕片）等新品和次新品的快速增長；其中，2022年3月獲批的漢斯狀營收5.56億元，漢曲優(yōu)收入同比增長57.1%、蘇可欣收入同比增長32.7%，但復(fù)必泰（mRNA新冠疫苗）銷量同比顯著下降。（3）利潤減少，主要源于①復(fù)必泰（mRNA新冠疫苗）銷量顯著下降，但仍有相應(yīng)的團隊和醫(yī)學(xué)、市場等費用發(fā)生；②控股子公司Gland Pharma因美國市場競爭加劇以及部分產(chǎn)線停產(chǎn)升級等因素導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績同比下降；③漢斯狀（斯魯利單抗注射液）、倍穩(wěn)（鹽酸凱普拉生片）等上市新品的市場開發(fā)、團隊加強等戰(zhàn)略性投入以及漢斯狀（斯魯利單抗注射液）在海外市場的前期布局及團隊投入；④1H23，藥品端研發(fā)費用同比增加3億元。
PD-1出海、CAR-T獲批2線、長效肉毒素提交上市等國際化與創(chuàng)新進展迭出。（1）子公司復(fù)宏漢霖的PD-1產(chǎn)品漢斯狀11項聯(lián)合療法在全球展開，中國覆蓋醫(yī)院近1500家，東南亞與KGbio合作，美國自己團隊并與Syneos Health合作。（2）合營公司復(fù)星凱特的CAR-T產(chǎn)品奕凱達新增獲批二線治療成人大B細胞淋巴瘤（r/rLBCL）,截至2023年6月底，奕凱達已治療超過500位患者，備案的治療中心超過140家及25個省市。（3）此外，公司包括DaxibotulinumtoxinA型肉毒桿菌毒素、鹽酸替納帕諾片等在內(nèi)的多款在研藥品在中國境內(nèi)的上市申請（NDA）獲受理，注射用曲妥珠單抗在美國的上市申請（BLA）也已獲受理。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮到抗疫產(chǎn)品下降等因素，我們預(yù)計2023/24/25年營收446/594/685億元，同比增長1%/33%/15%；歸母凈利潤39/51/63億元，同比增長4%/30%/25%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新品研發(fā)及銷售不及預(yù)期、產(chǎn)品競爭加劇風(fēng)險等風(fēng)險。
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