久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年中期報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170.41億元/+21.28%，歸母凈利潤11.88億元/+32.11%，基本每股收益0.40元/+28.30%。
　　持續(xù)全價(jià)格段推新攫取市場(chǎng)，銷量驅(qū)動(dòng)收入雙位數(shù)增長。公司上半年收入實(shí)現(xiàn)超過20%的雙位數(shù)增長，主要受到銷量的驅(qū)動(dòng)，23H1電動(dòng)自行車銷量553.89萬臺(tái)，電動(dòng)踏板車銷量267.18萬臺(tái)，合計(jì)電動(dòng)兩輪車銷量超821萬臺(tái)/+33.81%；拆分到價(jià)格，占總收入接近45%的電動(dòng)自行車，23H1取得營收76.40億元，單車均價(jià)同比超8%至1379元，但受電動(dòng)踏板車價(jià)格同比雙位數(shù)下滑至1713元的影響，公司上半年電動(dòng)兩輪車整體均價(jià)同比下滑幅度約7%。我們認(rèn)為，在今年以來行業(yè)整體承壓的環(huán)境下，公司仍保持了較好的增長態(tài)勢(shì)，一是得益于公司合理擴(kuò)大價(jià)格帶，針對(duì)更廣泛客群推新，29款新品中，有2款2000元以下和9款2000-3000價(jià)格段產(chǎn)品，抓住二三線甚至更低線城市的潛在消費(fèi)需求，2款4000元以上和5款3500-4000元的中高端新品，聚焦目標(biāo)群體進(jìn)行外觀和功能的強(qiáng)化，也取得良好市場(chǎng)表現(xiàn)；二是配合新品快速拓張渠道攫取份額，下半年隨著公司推出重磅新品及鈉電產(chǎn)品，將進(jìn)一步打開海內(nèi)外市場(chǎng)的局面，份額有望持續(xù)提升。
　　政策性影響逐步消除，盈利有望結(jié)構(gòu)性修復(fù)。23H1毛利率16.87%/-1.05pct，單車毛利350元/-17.14%，環(huán)比22H2下降11.84%，今年以來原材料成本有所回落，毛利空間收窄主系東北、西南、安徽、江蘇大部分地區(qū)政策從嚴(yán)，電摩加速轉(zhuǎn)自，一方面經(jīng)銷商抓緊出清電摩庫存產(chǎn)生大量讓利促銷，另一方面冠能系列大部分為電摩產(chǎn)品，相關(guān)收入受損拉低整體盈利。公司控費(fèi)增效有力，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率4.82%/+0.45pct、6.02%/-0.43pct、3.26%/-0.34pct、0.13%/-0.06pct，基本維穩(wěn)，凈利率同比略微提升0.52pct至6.96%。我們預(yù)計(jì)，短期去庫存已經(jīng)結(jié)束，新研發(fā)的冠能電自產(chǎn)品會(huì)逐步接替原有市場(chǎng)，未來均價(jià)有望修復(fù)，下半年高端新品預(yù)計(jì)進(jìn)一步結(jié)構(gòu)性提升均價(jià)和盈利空間。
　　投資建議：在行業(yè)銷量增長緩慢的情況下，公司快速拓新，通過產(chǎn)品和渠道的配合瞄準(zhǔn)各類人群，保持了良好的銷量增長，不斷擴(kuò)大份額。下半年公司會(huì)有性能優(yōu)越的高端新品以及領(lǐng)先行業(yè)的鈉電新品相繼推出，結(jié)構(gòu)性改善盈利，上半年盈利端的不利影響也在逐步消除，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入381/460/545億元，歸母凈利潤23/30/36億元，對(duì)應(yīng)EPS（攤?。?.90/1.17/1.41元，對(duì)應(yīng)PE為14/11/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增長受阻；競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本大幅上漲；海外拓展不理想；新品研發(fā)和推廣遇阻等。