>> 廣發(fā)證券-洋河股份(002304)收入及利潤增速符合預(yù)期，省外表現(xiàn)亮眼-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，鄧周貴，張子健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
23H1收入及扣非歸母凈利潤均符合預(yù)期，省外表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)布2023年半年報，23H1營收218.73億元，同增15.68%；歸母凈利潤為78.62億元，同增14.06%；扣非歸母凈利潤為77.13億元，同增16.11%，收入及扣非歸母凈利潤均符合預(yù)期。23H1白酒銷量11.59萬噸，同增8.69%；噸價為18.51萬元/噸，同增6.61%。23H1省內(nèi)收入94.61億元，同增9.93%；省外收入119.96億元，同增21.03%，省內(nèi)增速承壓預(yù)計主因省內(nèi)競爭加劇及公司主動控貨管理價盤有關(guān)。23H1合同負債53.23億元，環(huán)比下降81.49億元，主因預(yù)收貨款結(jié)轉(zhuǎn)收入。23Q2歸母凈利率30.71%，同比下降1.73pct，主因稅金及銷售費用提升。23Q2毛利率75.08%，同比提升8.56pct；銷售費用率16.78%，同比提升6.11pct；管理費用率6.55%，同比下降1.68pct。23Q2稅金及附加占收入比例為14.87%，同比提升4.56pct。
23年營收目標(biāo)穩(wěn)健，公司有望維持穩(wěn)健增長。23年上半年行業(yè)整體需求弱復(fù)蘇背景之下，公司基本完成既定增長目標(biāo)。洋河新任管理層上臺后主動進行組織架構(gòu)改革并推出股權(quán)激勵提升團隊積極性，海天夢三大系列的產(chǎn)品重塑已完成。同時針對省內(nèi)競爭公司也在逐漸加大投入力度，預(yù)計下半年省內(nèi)增長有望提速。根據(jù)公司22年年報，23年經(jīng)營目標(biāo)為實現(xiàn)15%的營業(yè)收入增長，我們認(rèn)為該目標(biāo)有望順利達成。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年公司收入為353.55/409.20/466.29億元，同比增長17.44%/15.74%/13.95%，歸母凈利潤分別為112.58/134.89/159.76億元，同增20.05%/19.81%/18.44%，EPS為7.47/8.95/10.60元/股，對應(yīng)PE 18/15/13倍。參考可比公司，給予公司23年25倍PE估值，合理價值為186.77元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示。省內(nèi)競爭加??；產(chǎn)品升級不及預(yù)期；食品安全問題。
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