>> 國海證券-金能科技(603113)2023中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q2環(huán)比扭虧，下半年有望持續(xù)修復(fù)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李永磊，董伯駿 |
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事件:
2023年8月26日，金能科技發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.15億元，同比下滑18.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.61億元，同比減少135.00%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-0.70%，同比下降2.67個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率0.14%，同比減少6.05個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率-0.85%，同比減少2.82個(gè)百分點(diǎn)。
其中，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營收37.73億元，同比-12.39%，環(huán)比+9.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比+54.97%，環(huán)比-156.03%；ROE為0.90%，同比增加0.34個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.51個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率2.70%，同比減少3.83個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加5.37個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率2.06%，同比增加0.90個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加6.09個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
主營產(chǎn)品量增價(jià)減，2023H1業(yè)績下滑
2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.15億元，同比下滑18.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.61億元，同比減少135.00%。上半年，隨著下游逐步復(fù)蘇，公司主營產(chǎn)品銷量同比提升，2023H1，烯烴產(chǎn)品、炭黑產(chǎn)品、煤焦產(chǎn)品、精化產(chǎn)品分別銷售38.36、26.86、70.24、1.05萬噸，同比分別+23.94%、+11.46%、+5.61%、-1.71%。但由于原材料降價(jià)及下游需求仍顯疲軟，公司產(chǎn)品價(jià)格下滑，盈利水平下降。尤其焦煤行業(yè)，受下游鋼鐵企業(yè)開工率低影響，焦炭連續(xù)降價(jià)10輪。2023H1，烯烴產(chǎn)品、炭黑產(chǎn)品、煤焦產(chǎn)品、精化產(chǎn)品銷售均價(jià)分別為6399、7845、2553、23328元/噸，同比分別-11.54%、-3.16%、-25.21%、-19.14%。
公司期間費(fèi)用相對(duì)平穩(wěn)，2023H1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.11%/2.12%/0.87%，同比+0.01/-1.04/-0.18pct。2023H1，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.40億元，同比增加211.82%，主要系償還債務(wù)支付的現(xiàn)金減少，為13.09億元，較去年同期下降47.16%。
主營產(chǎn)品價(jià)差修復(fù)，二季度環(huán)比扭虧
2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收37.73億元，同比-12.39%，環(huán)比+9.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比+54.97%，環(huán)比扭虧156.03%。二季度，公司主營產(chǎn)品銷量環(huán)比提高的同時(shí)，盡管單價(jià)仍略有下行，但價(jià)差修復(fù)，盈利能力增強(qiáng)。2023Q2，公司烯烴產(chǎn)品、炭黑產(chǎn)品、煤焦產(chǎn)品、精化產(chǎn)品分別銷售23.95、15.40、35.92、0.50萬噸，環(huán)比分別+66.09%、+34.46%、+4.66%、-7.77%；銷售單價(jià)分別為6183、7201、2275、21453萬噸，環(huán)比分別-8.48%、-17.33%、-19.98%、-14.43%。以炭黑、丙烯和焦炭為例，二季度，三者價(jià)差分別修復(fù)至2886、1378、-260元/噸，較2023Q1分別提高174、955、93元/噸。隨著價(jià)差修復(fù)，公司毛利率由2023Q1的-2.67%提高至2023Q2的2.70%。公司期間費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，2023Q1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.09%/1.93%/0.54%，環(huán)比-0.04/-0.40/-0.68pct。
下游需求靜待復(fù)蘇，烯烴項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量
三季度，公司主要產(chǎn)品原材料煤焦油、丙烷、蒽油均迎來小幅上漲，隨著下游鋼鐵、輪胎等需求的恢復(fù)，公司營收及盈利能力有望繼續(xù)迎來復(fù)蘇。另外，公司青島二期項(xiàng)目90萬噸/年丙烷脫氫、2×45萬噸/年聚丙烯項(xiàng)目建設(shè)已進(jìn)入后期設(shè)備安裝調(diào)試階段，計(jì)劃于2023年底至2024年初相繼投產(chǎn)，為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
考慮到當(dāng)前公司主營產(chǎn)品處于盈利修復(fù)通道，同時(shí)新產(chǎn)能即將投放貢獻(xiàn)新增業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.77、6.81、10.37億元，對(duì)應(yīng)PE分別19、10、7倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；未來需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
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