>> 浙商證券-伯特利(603596)點評報告：線控產(chǎn)能漸放量，完善智能化產(chǎn)品布局-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
948KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點
伯特利披露中報，2023H1營業(yè)總收入為30.94億元，同比增長46.40%；歸母凈利為3.56億元，同比增長26.76%；銷售毛利率為22.14%，同比持平；銷售凈利率為11.74%。
智能電控產(chǎn)品銷量同比增長78.15%，表現(xiàn)較強走勢
2023H1，智能電控產(chǎn)品銷量151.3萬套，同比增長78.15%；盤式制動器銷量121.6萬套，同比增長30.87%；輕量化零部件銷量380.3萬件，同比增長15.77%；于2022年6月份并表的轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品銷量為109.4萬套。
市場穩(wěn)步拓展，持續(xù)獲得多家車企項目訂單
線控制動系統(tǒng)在研項目74項，新增量產(chǎn)項目5項，新增定點項目30項，相比去年同期均顯著增加，表現(xiàn)出公司產(chǎn)品較強的市場競爭力。輕量化產(chǎn)品在研項目77項，新增量產(chǎn)項目11項，新增定點項目21項，獲得多家國外客戶及多個平臺化項目。同時積極開拓電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、高級駕駛輔助系統(tǒng)等，完善線控底盤產(chǎn)品矩陣。
持續(xù)加大研發(fā)，新產(chǎn)品種類穩(wěn)步推進
針對新能源車型自主研發(fā)的新一代雙控電子駐車制動系統(tǒng)，提升了新能源車輛駐車可靠性及成本；ADAS產(chǎn)線累計13個項目交付，2023H2將有8個項目陸續(xù)量產(chǎn)，努力打造行泊一體ADAS域控；下一代線控制動WCBS2.0已有多個定點項目，預(yù)計2024年上半年量產(chǎn)。電子機械制動EMB首輪功能樣件已研制完成；同步研發(fā)DP-EPS、R-EPS等轉(zhuǎn)向產(chǎn)品?；陔妱踊晟飘a(chǎn)品系列，把握智能化搶占下一個高地。
六條線控制動產(chǎn)線即將完備，墨西哥輕量化項目深化海外布局
線控制動第四、第五條產(chǎn)線于2023年上半年投產(chǎn)，第六條產(chǎn)線下半年建設(shè)完成；墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件項目產(chǎn)線將于2023年9月投產(chǎn)使用，二期工程順利推進，預(yù)計2024年底投入生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)總收入分別為80.76/100.04/126.28億元，YOY為45.80%/23.87%/26.23%；預(yù)計2023-2025年歸母凈利分別為9.21/11.73/15.13億元，YOY為31.86%/27.33%/28.97%，EPS為2.24/2.85/3.67元/股，對應(yīng)PE為35/27/21倍。
風(fēng)險提示
原材料價格上漲；新能源汽車銷量不及預(yù)期；客戶集中度較高；線控制動滲透不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。
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