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事項：
　　公司公布2023年中期報告。
　　評論：
　　營收高增延續(xù)。23Q2公司實現(xiàn)營收4.3億，同比+26%，環(huán)比持平。據(jù)伊利股份財報，23Q1/Q2液態(tài)奶營收同比-2.6%/+0.5%，Q2同比轉正，但受需求弱復蘇影響，增長仍承壓。新巨豐產品質量&價格&交期優(yōu)勢突出，引領國產替代，23Q1/Q2營收同比+24%/26%，增速明顯高于下游客戶，印證訂單份額提升邏輯。由于春季前下游普遍集中采購，故Q2為消化淡季庫存，公司出貨環(huán)比表現(xiàn)平穩(wěn)。
　　盈利持續(xù)改善，經營利潤高增。23Q2公司毛利率20.9%，QoQ+1.9pct，YoY1.5cpt，同比下滑主要系本期運費計入營業(yè)成本，對應銷售費用率同比-2.8pct，還原運費后毛利率同比+1.4pct，同比增長主要系規(guī)模效應釋放&原材料價格回落，而包型結構變化略壓制毛利率改善。23Q2實現(xiàn)扣非歸母3655萬，同比+13%，剔除股權激勵后扣非4577萬，同比+41%。以剔除股權激勵的扣非利潤計算，23Q2公司利潤率10.5%，同比+1.2pct，增長幅度與還原運費后毛利率基本一致。
　　下游經營改善&利潤彈性延續(xù)。下游大客戶伊利雙節(jié)備貨進度良好，7月以來液態(tài)奶銷售已在回暖，帶動產業(yè)鏈訂單景氣度復蘇。此外，大客戶積極尋求多渠道、多市場拓展，23H1液態(tài)奶電商平臺銷量同比+30%。成本端，23Q2無菌液包原材料同比、環(huán)比進一步下探，23Q2以來無菌液包原材料價格持續(xù)下探，23Q2型低密度聚乙烯/LME鋁/白卡紙市場均價環(huán)比-6%/-7%/-7%，23Q3均價環(huán)比-5%/-9%/-5%，同比-9%/-28%/-25%，成本端貢獻的利潤彈性或持續(xù)。此外，公司重大資產購買事宜穩(wěn)步推進，產業(yè)協(xié)同、客戶擴張、海外布局的戰(zhàn)略方向不變。
　　調整盈利預期，維持“強推”評級。基于原材料國產化優(yōu)勢及工藝改造優(yōu)化，公司產品性價比優(yōu)勢凸顯，且配套售后響應更快，公司枕包產品市場份額高，充分印證產品&工藝水平（枕包涂敷工藝要求更高），看好枕包成功路徑復刻?？紤]公司經營近況，以及下游消費需求復蘇的不確定性，我們調整公司盈利預期，預計公司2023-25年歸母凈利潤2.00/2.52/3.00億（前值2.47/3.20/3.95億），對應23-25年PE為31/25/21X?；贒CF模型，給予公司23年目標價20.8元，對應23-25年PE為44、35、29X，維持“強推”評級。
　　風險提示：重大資產重組中止，行業(yè)競爭加劇，原材料價格持續(xù)上漲等。