>> 華金證券-新巨豐(301296)2023Q1營收表現較好，無菌包裝穩(wěn)步增長-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告及2023年第一季度報告，2022年公司實現營收16.07億元，同比增長29.48%，實現歸母凈利潤1.70億元，同比增長7.84%，實現扣非歸母凈利潤1.37億元，同比下降7.14%。其中，2022Q4，公司實現營收4.86億元，同比增長28.0%，實現歸母凈利潤0.48億元，同比增長19.11%。2023年Q1實現營收4.33億元，同比增長23.89%，實現歸母凈利潤0.42億元，同比增長19.24%。
投資要點
23Q1業(yè)績表現較好，無菌包裝穩(wěn)步增長。2022年公司實現營收16.07億元，同比增長29.48%，實現歸母凈利潤1.70億元，同比增長7.84%。分產品看，公司2022年液態(tài)奶無菌包裝、非碳酸軟飲料無菌包裝營業(yè)收入分別為15.75、0.27億元，同比+30.86%、-14.85%。量價拆分來看，無菌包裝生產量為116.75億包，同比增長34.64%，銷售量為114.77億包，同比增長32.32%，客單價為0.14元/包，同比下降1.99%。公司擴產全面推進，為之后發(fā)展厚植動能。伴隨新產線產能的持續(xù)爬坡放量，公司產能由期初的105億包增至期末的180億包，增幅達到71.43%。根據益普索的研究報告，2022年公司占中國無菌包裝市場銷售量的10.1%，占中國液態(tài)奶市場無菌包裝供應商銷售量市場份額達到13.3%。公司與下游知名液態(tài)奶和非碳酸軟飲料生產商建立了長期良好的合作關系，2022年公司大客戶伊利產生銷售額12.01億元，同比增長38.36%，占年度銷售總額比例同比增長4.4pct至74.69%。2023年Q1實現營收4.33億元，同比增長23.89%，實現歸母凈利潤0.42億元，同比增長19.24%。
毛利率受原材料價格上漲及運費調整影響，費用端管控較好。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比下降10.06pct至17.23%，主要系運輸費調整至營業(yè)成本以及原材料價格上升所致。2023Q1毛利率同比下降1.22pct至18.97%，若剔除運費調整的影響，毛利率同比下降7.16%。費用率方面，2022年公司期間費用率合計5.19%，同比下降5.46pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為1.31%/3.26%/0.63%/-0.01%，同比-3.46/-2.04/-0.04/+0.08pct，綜合影響下，2022年公司凈利潤率為10.54%，同比下降2.12pct。2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為1.62%/5.85%/0.64%/-1.87%，同比-2.36/+2.58/-0.04/-2.01pct。綜合影響下，2023Q1公司凈利潤率為9.67%，同比下降0.37pct。現金流方面，2022年公司經營活動現金流凈額為-0.31億元，同比下降139.01%，其中Q4單季度為-1.03億元，同比下降276.90%，主要系原材料采購增加所致。2023Q1公司經營活動現金流凈額為-1.88億元，同比下降1015.35%，主要系未進行票據貼現、現金流入減少及產量增加購買原材料增加。
投資建議：考慮到公司作為內資無菌包裝龍頭企業(yè)，其產品力領先、與優(yōu)質客戶伊利、新希望等知名液奶生產商合作關系穩(wěn)定，有望在國產替代與增量消費的雙輪驅動下持續(xù)拓展市場份額。我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入為20.53、25.82、32.21億元，同比增長27.7%、25.7%、24.7%，凈利潤分別為2.25、2.90、3.67億元，同比增長33.0%、28.7%、26.6%，每股收益分別為0.54、0.69、0.87元，首次覆蓋，給予“買入-B”建議。
風險提示：市場競爭加劇；原材料價格大幅上漲；客戶拓展不及預期等。
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