>> 中郵證券-新巨豐(301296)無菌液包延續(xù)高增，23Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊維維 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季度報：
公司2022年實現(xiàn)收入16.08億元，同比+29.48%；歸母凈利潤1.70億元，同比+7.84%；扣非后歸母凈利潤1.37億元，同比-7.14%。其中，2022Q4公司實現(xiàn)收入4.86億元，同比+28.00%；歸母凈利潤0.48億元，同比+19.11%。
2023Q1公司收入4.33億元，同比+23.89%；歸母凈利潤0.42億元，同比+19.24%；扣非后歸母凈利潤0.41億元，同比+32.42%。業(yè)績增長強勁。
產(chǎn)能擴張增強競爭力，液態(tài)奶無菌包裝延續(xù)高增長
分產(chǎn)品看，2022年公司液態(tài)奶無菌包裝、非碳酸軟飲料無菌包裝分別實現(xiàn)收入15.75、0.27億元，同比分別+30.86%、-14.85%，收入占比分別為97.94%、1.68%，其中，液態(tài)奶無菌包裝延續(xù)高增長態(tài)勢，主要得益于公司通過增加產(chǎn)線、協(xié)調(diào)產(chǎn)能提高產(chǎn)能效率，保障下游客戶對無菌液包產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)和及時需求，截至2022年底公司產(chǎn)能提升至180億包，同比+71.43%，產(chǎn)能快速擴張增強公司市場競爭力，2022年無菌包裝銷售量同比+32.32%。
毛利率方面，2022年液態(tài)奶無菌包裝毛利率為16.92%，同比10.20%，毛利率下滑主要為原紙、鋁箔、聚乙烯等原材料價格上行以及運費調(diào)整至營業(yè)成本等影響，若剔除運費調(diào)整的影響，毛利率約同比-7%。
盈利能力持續(xù)改善，期間費用管控良好
2022年公司毛利率、凈利率分別為17.23%、10.54%，同比分別10.06pct、-2.12pct，毛利率下滑，主要受運費調(diào)整至營業(yè)成本以及原材料價格上漲等影響。2023Q1單季度公司毛利率、凈利率分別為18.97%、9.67%，同比分別-1.21pct、-0.38pct，毛利率同比大幅提升，預(yù)計主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上游原紙、鋁箔、聚乙烯等原材料價格進入下行通道。
期間費用率方面，2022年公司期間費用率為5.19%，同比5.46pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為1.31%、3.26%、0.63%、-0.01%，同比分別-3.46pct、-2.04pct、-0.04pct、+0.09pct，銷售費用率大幅下滑，主要由于運費調(diào)整，若剔除運費影響，銷售費用率同比略有下滑。2023Q1公司期間費用率為6.24%，同比-1.83pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為1.62%、5.85%、0.64%、-1.87%，同比分別-2.36pct、+2.58pct、-0.04pct、-2.01pct，公司費用端管控良好。
投資建議：
新巨豐作為無菌包裝行業(yè)龍頭企業(yè)，客戶、品牌、技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢領(lǐng)先，持續(xù)受益于無菌包裝行業(yè)國產(chǎn)化替代趨勢，暫不考慮紛美收購進展對公司業(yè)績貢獻，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為20.49/25.41/31.02億元，同比分別+27.41%/+24.01%/+22.10%；歸母凈利潤分別為2.34/2.99/3.71億元，同比分別+37.98%/+27.92%/+23.98%，對應(yīng)PE分別為31/25/20倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
下游客戶拓展不及預(yù)期風險；市場競爭加劇風險；原材料價格大幅波動風險。
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