>> 華泰證券-青松股份(300132)化妝品業(yè)務(wù)減虧，靜待訂單需求復(fù)蘇-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫丹陽，林寰宇 |
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此報告為加密報告 |
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Q2環(huán)比有明顯減虧
青松股份2023年H1實現(xiàn)營收9.24億元（yoy-34.75%），歸母凈利-6157萬元（22H1虧損1.59億元）。Q2實現(xiàn)營收5.27億元（yoy-27.70%，qoq+32.70%），歸母凈利-1365萬元，銷售凈利率-2.57%（Q1虧損4792萬元，銷售凈利率-12.03%）。諾斯貝爾加大管理變革和流程重組，通過進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)工序、精簡人員，提高效率，降低生產(chǎn)成本，Q2開始減虧，下半年若行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖，公司業(yè)績有進(jìn)一步修復(fù)的可能?？紤]產(chǎn)能利用率爬坡還需要時間，訂單需求還需靜待進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖，短期業(yè)績可能還有壓力，調(diào)低預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS-0.12/0.29/0.36元（前值23-24年0.36/0.42元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值22倍（考慮商業(yè)模式可比性，新引入原料及代工廠），考慮代工環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈附加值相對低，給予公司24年20倍PE，目標(biāo)價5.8元（前值9元），維持“增持”。
化妝品業(yè)務(wù)訂單需求有待復(fù)蘇
公司已于2022年末完成松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)剝離，從化妝品制造、松節(jié)油深加工兩大業(yè)務(wù)板塊變成化妝品單一業(yè)務(wù)。受宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)環(huán)境等影響，公司部分客戶的面膜和護(hù)膚品訂單需求仍有待復(fù)蘇。23H1化妝品業(yè)務(wù)營收9.23億元/yoy-3.98%，其中面膜營收3.40億元/yoy-3.43%，毛利率7.62%/yoy4.61pct；護(hù)膚營收2.86億元/yoy-2.39%，毛利率5.13%/yoy2.84pct；濕巾營收1.47億元/yoy-26.91%，毛利率10.84%/yoy8.23pct，主要因海外市場對濕巾產(chǎn)品需求進(jìn)一步減弱。
化妝品子公司諾斯貝爾23H1減虧
23H1諾斯貝爾實現(xiàn)營業(yè)收入9.19億元/yoy-3.93%；營業(yè)利潤-6056.45萬元，同比減虧48.89%；毛利率7.18%/yoy4.60pct；實現(xiàn)歸屬于諾斯貝爾所有者權(quán)益的凈利潤-5361.21萬元，同比減虧47.77%。23H1諾斯貝爾加大管理變革和流程重組，通過進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)工序、精簡人員，提高了生產(chǎn)和管理效率，降低了生產(chǎn)成本。
風(fēng)險提示：需求低迷；化妝品業(yè)務(wù)修復(fù)進(jìn)度較慢，業(yè)績難以釋放。
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