>> 安信國際-赤子城科技(9911.HK)毛利率率大幅改善，海外市場穩(wěn)步發(fā)展-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：赤子城科技于1H23實現(xiàn)營收13.8億元人民幣，同比基本持平，受益于公司擁有“本地化能力”的核心優(yōu)勢，以及“產(chǎn)品復(fù)制”和“國家復(fù)制”戰(zhàn)略的貫徹；毛利率同比大幅提升16.3個百分點至51.4%，盈利水平提升；公司歸母凈利潤達到1.85億元人民幣，同比增長124.1%。此外，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)投入以及社交產(chǎn)品矩陣新增備受矚目的藍城兄弟，驅(qū)動公司業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展。
報告摘要
社交業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮海外市場潛能1H2023，公司社交業(yè)務(wù)板塊貢獻收入12.4億元，同比略微下滑1.8%；毛利率為47.8%，同比上升了16.9%，主要是由于公司社交產(chǎn)品生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化與改進。核心應(yīng)用來看，泛人群社交業(yè)務(wù)MICO為滿足中東用戶的地域性需求進行不斷地升級迭代以及給予平臺創(chuàng)作者更多的自我創(chuàng)造內(nèi)容的權(quán)力。YoHo方面，公司提供YoHo Academy服務(wù)，使平臺內(nèi)容更加貼近穆斯林文化，從而減少用戶體驗時的割裂感,TopTop通過舉辦豐富多樣的本土活動，顯著提升了用戶粘性。陪伴社交平臺SUGO持續(xù)改進用戶彼此之間的匹配效率以及契合度，其5倍的收入增長鞏固了海外同類型產(chǎn)品的頭部地位。此外，隨著多元人群社交產(chǎn)品藍城兄弟BLUED的加入，進一步擴大了公司在LGBTQ+社區(qū)中的優(yōu)勢。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)為后續(xù)業(yè)績增長引擎公司社交業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的同時，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)已實現(xiàn)規(guī)?；?。精品游戲方面，休閑合成類游戲手游《Alice’s Adventure》的月流水已超過200萬美元，《Taylor’s Secret》、《Merge Cove》等多款精品游戲經(jīng)過公司不斷打磨即將邁入大眾視野。此外，公司為鞏固創(chuàng)新業(yè)務(wù)競爭力緊隨AIGC大潮，不斷地探索AIGC+X的發(fā)揮空間，目的是開創(chuàng)多種游戲玩法和提升用戶游戲體驗。與此同時，公司持續(xù)發(fā)揮“產(chǎn)品復(fù)制”的能力，進而高效地創(chuàng)造出長周期的精品游戲。
持續(xù)鞏固海外市場公司致力于能讓全球的人享受到互動產(chǎn)品帶來的情緒價值，從而持續(xù)拓寬全球社交娛樂的賽道。其中中東市場，公司利用“產(chǎn)品復(fù)制”的公式，使得YoHo、TopTop，SUGO等社交型產(chǎn)品快速占領(lǐng)本地市場，以及通過分公司的本地扎根的運營方式，有助于平臺快速削減中東用戶的文化信仰和內(nèi)容傾向的探索成本。此外，公司通過成熟的“國家復(fù)制”的優(yōu)勢，進一步幫助BLUED等產(chǎn)品在東南亞、日韓、歐美等市場快速生根發(fā)芽，從而實現(xiàn)利潤驅(qū)動的可能。
投資建議公司社交領(lǐng)域已初步構(gòu)建差異化產(chǎn)品矩陣，伴隨SUGO/Toptop的運營成熟以及新并表的藍城兄弟，我們預(yù)計社交業(yè)務(wù)將繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績繼續(xù)保持良性增長；游戲領(lǐng)域依托流量優(yōu)勢切入中度精品游戲賽道，精品游戲業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績增長的第二曲線動力。我們認為公司正處于快速成長期，按照2023年12x市盈率，給予公司3.7港元的目標價，與最近收盤價格有130%的目標漲幅，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：出海相關(guān)行業(yè)政策性風(fēng)險，創(chuàng)新游戲業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期，新產(chǎn)品孵化不達預(yù)期。
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