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事件概述：2023年8月28日，公司發(fā)布2023年中期業(yè)績報(bào)告。2023H1營業(yè)收入2601.24億元，同比+72.72%；歸母凈利潤109.5億元，同比+204.7%。
　　單車?yán)麧櫶嵘?，Q2業(yè)績超預(yù)期。1）營收及成本端：2023Q2公司營業(yè)收入1399.5億元，其中汽車與其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)1101.45億元，同比+82.5%/環(huán)比+17.4%；單車收入15.66萬元，同比-1.35萬元，單車收入下滑主要系低價(jià)新車型海鷗/王朝系列冠軍版等放量所致。毛利率18.7%，同比+4.34pct/環(huán)比+0.86pct。2）費(fèi)用端：2023Q2期間費(fèi)用率合計(jì)11.53%，同比+3.22pct/環(huán)比-0.34pct，銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為4.42%/2.47%/5.43%，同比+1.15/+0.12/+1.77pct，銷售和管理費(fèi)用率提升主要系新品牌建設(shè)投入增加；研發(fā)費(fèi)用增長主要系新技術(shù)及車型研發(fā)投入增加。3）利潤端：2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤68.24億元，其中汽車及其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤61.29億元，同比+146.3%/環(huán)比+60.1%；單車凈利潤0.87萬元，同比+0.17萬元/環(huán)比+0.18萬元。單車?yán)麧櫾鲩L主要系銷量提升的規(guī)模化效應(yīng)、高端車型占比提升、電池成本下滑綜合所致。
　　技術(shù)創(chuàng)新賦能品牌升級，海外市場布局加速推進(jìn)。1）核心技術(shù)加速落地，產(chǎn)品競爭力持續(xù)賦能。繼CTB、易四方技術(shù)之后，公司于2023上半年發(fā)布全球首個(gè)新能源專屬智能車身控制系統(tǒng)云輦系統(tǒng)，從整車垂直方向系統(tǒng)化控制出發(fā)解決車身控制問題，帶來極致體驗(yàn)和極致安全，將陸續(xù)搭載在王朝海洋旗艦車型、騰勢、仰望、方程豹等品牌，賦能全品牌產(chǎn)品競爭力升級。2）基盤市場性價(jià)比突出，高端化品牌全面布局。基盤業(yè)務(wù)方面，公司陸續(xù)推出A0級海鷗、王朝系列冠軍版，主打超高性價(jià)比路線，保障基盤市場穩(wěn)固。品牌高端化方面，公司于2023上半年發(fā)布新品牌方程豹及其核心專屬技術(shù)DMO超級混動(dòng)越野平臺(tái)技術(shù)，定位高端硬派越野，形成王朝+海洋系列、騰勢品牌、仰望品牌和方程豹品牌的矩陣，覆蓋從家用到豪華、從大眾到個(gè)性化，全面滿足用戶多方位全場景的用車需求。后續(xù)公司將陸續(xù)上市宋L、海豹DM-i以及方程豹豹5等車型，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善。3）出海業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，海外銷量持續(xù)增長。2023年3月與英國公司Octopus EV達(dá)成合作，以BYDATTO3進(jìn)軍英國市場，6月份相繼進(jìn)入法國、意大利、阿聯(lián)酋等，截至7月28日，比亞迪新能源乘用車已進(jìn)入日本、德國、澳大利亞、巴西等53個(gè)國家和地區(qū)，2023H1實(shí)現(xiàn)海外銷量7.43萬輛。海外出口加速+產(chǎn)品矩陣完善+品牌高端化順利推進(jìn)，公司有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為252.95/360.92/447.35億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為28/20/16倍。公司積極推進(jìn)冠軍版車型落地，產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步提升；同時(shí)高端化多品牌布局加速落地，未來出海+高端化持續(xù)推進(jìn)有望成為業(yè)績核心增長點(diǎn)，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)修復(fù)不及預(yù)期，新車放量不及預(yù)期，智能化布局不及預(yù)期