>> 國信證券(香港)-嗶哩嗶哩(9626.HK)變現(xiàn)能力穩(wěn)步增強(qiáng)，虧損大幅收窄-230828
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
香港 |
作者： |
ZHENG Yufei |
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公司發(fā)布2023年H1業(yè)績。錄得收入￥104億，YoY+4%；毛利￥23億，YoY+51%；毛利率22.5%，同比上升7pct。Non-GAAP凈虧損￥22億，同比收窄49%；經(jīng)調(diào)整凈虧損為￥20億，YoY收窄45%。DAU達(dá)9510萬，YoY+17%。
內(nèi)容供給充足，平臺活躍度提升增強(qiáng)變現(xiàn)能力。
23Q2公司MAU達(dá)3.24億，YoY+6%，DAU9650萬，YoY+15.6%；同時用戶日均使用時長94分鐘，YoY+22%。用戶規(guī)模和使用時長穩(wěn)步提升得益于更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容創(chuàng)作，其中，1）原創(chuàng)視頻大幅增長23Q2活躍UP主數(shù)量增長19%，月均投稿YoY+43%。粉絲過萬的UP主數(shù)量同比增加43%。2）高質(zhì)量版權(quán)類視頻充足，Q3將推出多部優(yōu)質(zhì)國漫作品，包括《霧山五行》、《時光代理人2》等。
平臺活躍度增強(qiáng)提升變現(xiàn)能力。23Q2公司VAS增值業(yè)務(wù)收入￥23億，YoY+9.4%，大會員數(shù)量達(dá)2050萬；直播業(yè)務(wù)收入同比增長32%，超出行業(yè)平均水平。公司表示將繼續(xù)拓展直播品類和覆蓋領(lǐng)域，發(fā)揮虛擬主播在特定領(lǐng)域的優(yōu)勢，帶動毛利優(yōu)化。
生態(tài)與商業(yè)結(jié)合貨幣化提速，廣告增長強(qiáng)進(jìn)。
2023Q2公司廣告收入￥15.7億，YoY+35.8%，超預(yù)期。廣告業(yè)務(wù)增長強(qiáng)進(jìn)，增速略超行業(yè)平均水平，主要原因是：1）優(yōu)化廣告推薦模型，提升廣告匹配效率；2）六大垂直行業(yè)投放模型得到認(rèn)可，分別是電商、游戲、3C、快消、汽車、教育金融。此外，與生態(tài)IP結(jié)合B站電商帶貨業(yè)務(wù)取得突破，23Q2B站直播帶貨場次同比增長700%，通過視頻帶貨取得收入的up主人數(shù)同比增長220%，電商廣告業(yè)務(wù)同比增長144%。內(nèi)容生態(tài)與商業(yè)化形成了良性循環(huán)。公司表示，未來將繼續(xù)推進(jìn)生態(tài)與商業(yè)融合，實現(xiàn)商業(yè)化的突破。
降本增效成果初顯，虧損收窄超預(yù)期。
23H1公司經(jīng)調(diào)整凈虧損￥20億，同比收窄45%，23Q2經(jīng)調(diào)整凈虧損￥9.6億，同比收窄51%，高于預(yù)期的-10.4億。降本增效的成果初顯，其中，23H1毛利率同比上升7pct，達(dá)22.5%，Q2毛利率環(huán)比提升達(dá)23.1%；經(jīng)營開支同比減少13%；銷售級營銷開支減少26%；一般行政開支同比減少4%；研發(fā)開支同比減少3%。公司表示將繼續(xù)堅持降本增效戰(zhàn)略，推進(jìn)盈利能力提升。
看好公司未來業(yè)績增長，推薦買入。
展望全年，鑒于公司平臺活躍度穩(wěn)步提升以及商業(yè)化進(jìn)程提速，公司收入有望錄得6%增長；降本增效舉措將持續(xù)提振盈利能力，全年虧損有望收窄45%，并于2025年錄得盈利。長期來看，嗶哩嗶哩作為Z世代泛娛樂內(nèi)容社區(qū)，其內(nèi)容和用戶的獨特性是其他互聯(lián)網(wǎng)平臺不具備的，公司具有可觀的流量變現(xiàn)空間。我們預(yù)計，2023/24年公司收入￥232/274億，2023/24年凈利潤至￥-41.2/-16.5億。我們給予公司24年2.5倍PS，對應(yīng)股價178.09HKD。給與買入評級。
風(fēng)險提示：商業(yè)化不及預(yù)期，內(nèi)容行業(yè)競爭加劇，平臺生態(tài)出現(xiàn)惡化。
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