>> 東興證券-嗶哩嗶哩-W(9626.HK)2023Q2業(yè)績公告點(diǎn)評：虧損率顯著降低，日活用戶環(huán)比穩(wěn)定增長-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
413KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
石偉晶 |
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事件：嗶哩嗶哩發(fā)布2023Q2業(yè)績公告。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.04億元（yoy+8.1%），凈虧損15.48億元，去年同期虧損20.10億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損9.64億元，去年同期虧損19.64億元。
點(diǎn)評：
多元化收入穩(wěn)健增長，移動游戲收入規(guī)模有望上一個臺階。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.04億元，同比增長8.1%，其中：
增值服務(wù)收入23.02億元，同比增加9.4%，主要由于單個付費(fèi)用戶貢獻(xiàn)的收入增加；
廣告收入15.73億元，同比增加35.8%，主要由于廣告產(chǎn)品優(yōu)化及廣告效率提升；
移動游戲收入8.91億元，同比減少14.8%，主要由于二季度缺少新游戲推出以及個別游戲的收入下降；
IP衍生品及其他收入為5.39億元，同比減少10.4%，主要由于轉(zhuǎn)授電競賽事版權(quán)的收入減少。
我們認(rèn)為，下半年，在平臺日活增長驅(qū)動下，直播與會員收入在內(nèi)的增值服務(wù)收入有望保持向上增長趨勢；隨著平臺廣告效率不斷提升以及宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，廣告收入有望加快恢復(fù)；目前公司游戲產(chǎn)品儲備國內(nèi)5款，出海2款，移動游戲收入規(guī)模有望上一個臺階；隨著平臺帶貨的UP主數(shù)量日趨增長，IP衍生品業(yè)務(wù)及其他收入有望實(shí)現(xiàn)較快增長。
加強(qiáng)商業(yè)化與降本增效并進(jìn)，虧損率顯著降低。2023Q2，公司主營成本40.77億元，毛利率23.1%，同比提升8.1個百分點(diǎn)，毛利率提升主要源于公司加強(qiáng)社區(qū)商業(yè)化；銷售費(fèi)用9.18億元，銷售費(fèi)用率17.3%，同比下降6.6個百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用10.47億元，研發(fā)費(fèi)率19.7%，同比下降3.3個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用5.40億元，管理費(fèi)率10.2%，同比下降2.6個百分點(diǎn)；經(jīng)營虧損12.78億元（去年同期虧損21.91億元），經(jīng)營利潤率-24.1%（去年同期經(jīng)營利潤率-44.6%）。經(jīng)營利潤率改善主要源于公司加強(qiáng)商業(yè)化以及持續(xù)推進(jìn)降本增效。
日活用戶環(huán)比穩(wěn)定增長，單個視頻播放時長保持穩(wěn)定。2023Q2，平臺日活用戶數(shù)達(dá)9650萬，環(huán)比增長3.0%；用戶每日平均使用時長94分鐘，環(huán)比減少2分鐘；日均視頻播放量41億次，環(huán)比持平；單個視頻播放時長約2分鐘，環(huán)比持平。B站借鑒短視頻模式，推出story mode豎屏模式，當(dāng)前平臺豎屏視頻播放量持續(xù)快速增長。我們認(rèn)為，單個視頻播放時長保持穩(wěn)定，顯示story mode對平臺中視頻的定位影響不大，豎屏內(nèi)容與平臺原有OGV & PUGV內(nèi)容能較好共存。
盈利預(yù)測與評級：展望未來，公司著重提升平臺日活躍用戶數(shù)、加強(qiáng)商業(yè)化效率、持續(xù)降本增效。公司當(dāng)前游戲產(chǎn)品儲備國內(nèi)5款，出海2款，移動游戲收入規(guī)模有望上一個臺階。我們預(yù)計公司歸母凈利潤分別為-40.82億元，-10.89億元和-1.85億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）用戶規(guī)模增長不及預(yù)期；（2）商業(yè)化變現(xiàn)不及預(yù)期；（3）內(nèi)容質(zhì)量下降造成用戶流失；（4）內(nèi)容社區(qū)市場競爭加劇。
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