>> 華金證券-湖南裕能(301358)出貨量快速增長，盈利能力環(huán)比提升-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
263KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
張文臣，周濤 |
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事件：湖南裕能發(fā)布半年報，2023H1實現營收231.79億元、同比+64.49%，歸母凈利潤12.38億元、同比-24.15%，扣非歸母凈利潤12.19億元、同比-26.56%。
2023Q2營業(yè)收入100.03億元、同比+25.26%、環(huán)比-24.08%，歸母凈利潤9.57億元、同比+52.28%、環(huán)比+240.52%，扣非歸母凈利潤9.52億元、同比+45.57%、環(huán)比+256.55%。
出貨量快速增長，客戶結構優(yōu)化。公司營收增長主要系出貨量迅猛增加所致。23H1磷酸鐵鋰營收230.51億元，同比+64.42%，出貨量21.6萬噸，同比+89.31%，尤其Q2伴隨著下游需求逐步提振和碳酸鋰價格逐漸穩(wěn)企，出貨量明顯增長。在碳酸鋰價格波動較大的背景下，公司加強了與寧德時代、比亞迪在碳酸鋰采購方面的合作；另一方面公司持續(xù)擴展市場，除寧德時代、比亞迪以外其他優(yōu)質客戶的銷售收入規(guī)模大幅提升。
研發(fā)投入持續(xù)增加，Q2毛利率、凈利率環(huán)比提升。2023H1公司毛利率為9.63%、同比-9.11pct；其中磷酸鐵鋰毛利率9.50%、同比-9.25pct。扣非歸母凈利率5.26%、同比-6.52pct。公司期間費用率除銷售費用率同比增長外，均有所下降。公司銷售費用率0.12%、同比+0.06pct，主要系銷售規(guī)模增長所致，管理費用率0.77%、同比-0.24pct，財務費用率0.50%、同比-0.18pct。2023H1公司研發(fā)投入2.29億元、同比增加17.97%，研發(fā)費用率0.99%、同比-0.39pct。此外，報告期內，公司經營活動現金流凈額-1.28億元，同比+89.30%，籌資活動現金流凈額30.08億元，同比34.38%，主要系公司上市募集資金到位所致，現金及現金等價物凈增加額17.72億元，同比+3231.21%，主要系銷售規(guī)模增加、銷售回款增加，且收回較多的到期票據保證金所致。2023Q2，公司毛利率為15.37%、同比+0.86pct、環(huán)比+10.09pct，扣非歸母凈利率9.52%、同比+1.33pct、環(huán)比+7.49pct。
儲能型磷酸鐵鋰出貨量增長，磷酸錳鐵鋰批量試生產。公司抓住儲能市場機遇，積極推廣儲能型磷酸鐵鋰產品，2023H1應用在儲能領域的產品出貨量占比提升至30%左右。此外，公司磷酸錳鐵鋰產品研發(fā)順利，目前處于批量試生產階段，且公司擬定增募集資金部分用于年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目已于近期發(fā)布預案，該項目計劃總投資額44.25億元，將采用固相法工藝，在產線設計上考慮與磷酸鐵鋰生產的兼容性，現有磷酸鐵鋰生產線改造后可用于生產磷酸錳鐵鋰。
推進一體化布局，產能持續(xù)擴張。報告期內，公司進一步推進磷酸鐵的自供比例，年產7.5萬噸超長循環(huán)磷酸鐵鋰項目成立，該項目總投資額9.08億元，計劃在貴州基地打造“磷礦-磷化工-磷酸鐵-磷酸鐵鋰”產業(yè)一體化布局，有助于加強核心環(huán)節(jié)自制能力并降低生產成本；同時，在貴州基地，公司還將新建年產10萬噸磷酸鐵生產線，計劃總投資額9.04億元。公司在云南基地將新建年產2萬噸碳酸鋰和8萬噸磷酸鐵的廢舊磷酸鐵鋰電池回收利用生產線，總投資額12.58億元。此外，公司設立湖南裕能循環(huán)開展鋰電池回收業(yè)務，在進一步提高關鍵原材料供應能力，打造韌性供應鏈的同時，降低綜合生產成本，提高產品盈利能力。
投資建議：公司是行業(yè)磷酸鐵鋰正極材料龍頭企業(yè)，積極布局儲能型磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰等新產品，有利于其提高競爭能力?？紤]行業(yè)競爭加劇，我們下調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為21.80、26.53、33.46億元，同比-27.5%、+21.7%、+26.1%，維持“增持-A”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產品產能釋放不及預期；行業(yè)競爭加??；上游原材料價格大幅波動等因素。
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