>> 中信證券-晨會-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦培景，程強(qiáng)，明明 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍ A股策略聚焦20230702—三大博弈收斂，聚焦中報(bào)行情
投資策略｜A股上半年呈現(xiàn)主題交易極致化和機(jī)構(gòu)博弈極端化的特征，市場波動(dòng)較大，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、政策和市場情緒預(yù)期處于谷底，7月A股將進(jìn)入業(yè)績和政策的驗(yàn)證期，主題、政策、調(diào)倉三大博弈將逐步收斂，聚焦業(yè)績驅(qū)動(dòng)的中報(bào)行情，建議圍繞“中報(bào)業(yè)績”和“三大安全”兩個(gè)維度展開配置。一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍處低位，企業(yè)盈利增速在上半年筑底后，下半年有望溫和復(fù)蘇，基本面修復(fù)對政策的依賴度較高。二是政策預(yù)期仍處谷底，前期市場激進(jìn)的政策預(yù)期已不斷下修，預(yù)計(jì)7月國內(nèi)逆周期政策不會缺席，且美聯(lián)儲重啟加息概率不高，國內(nèi)宏觀流動(dòng)性偏松，而中美關(guān)系擾動(dòng)仍在。三是市場依然處于下半年波動(dòng)區(qū)間的谷底，主題、政策、調(diào)倉三大博弈在7月將逐步收斂，聚焦業(yè)績驅(qū)動(dòng)的中報(bào)行情。
▍一周宏觀專題述評（第六十九期）—盤點(diǎn)央行穩(wěn)匯率工具箱
宏觀經(jīng)濟(jì)｜多因素導(dǎo)致人民幣匯率近期快速貶值，接近前高，本周我們聚焦人民幣匯率問題。我們認(rèn)為當(dāng)前位置，政策已經(jīng)開始逐步對外匯進(jìn)行引導(dǎo)和管理。歷史來看，央行的貨幣政策工具箱儲備較為充足，大致可以分為如下四類，影響程度逐步遞增：1）公開喊話；2）外匯存款準(zhǔn)備金、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、離岸央票等工具；3）逆周期因子；4）動(dòng)用官方外匯儲備干預(yù)。我們認(rèn)為前三類工具有可能在未來使用，或起到延緩貶值速度的作用?？紤]當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏弱和政策溫和托底已經(jīng)反應(yīng)在匯率中，預(yù)計(jì)去年7.37的低點(diǎn)是較強(qiáng)阻力位，沒有重大超預(yù)期事件應(yīng)不會輕易突破。宏觀運(yùn)行方面，本周公布5月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營和6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示工業(yè)企業(yè)還在主動(dòng)去庫向被動(dòng)去庫的過渡期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力仍然較大，因此政策也在積極加碼進(jìn)入快速部署落實(shí)期。下周海外將有主要國家的PMI數(shù)據(jù)集中發(fā)布，重點(diǎn)關(guān)注美國、日本、意大利、法國、德國、歐元區(qū)及英國的PMI數(shù)據(jù)；美國還將公布ADP和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。中國方面主要關(guān)注財(cái)新PMI和外儲數(shù)據(jù)。以上數(shù)據(jù)公布可能會影響市場對海外需求、通脹運(yùn)行以及貨幣政策的判斷
▍中信證券港股策略組合—2023年7月—底部區(qū)間，關(guān)注高股息和超跌品種
投資策略｜4月中旬以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，疊加中美關(guān)系擾動(dòng)，港股整體震蕩走弱，市場縮量下跌。展望7月，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇，政策面主要關(guān)注7月底的政治局會議。海外維度，近期強(qiáng)勁的宏觀數(shù)據(jù)下，市場已充分price in美聯(lián)儲在7月或重啟加息，但從中小企業(yè)樂觀指數(shù)走勢以及去年年底以來企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量快速上升來看，微觀層面美國經(jīng)濟(jì)的裂痕已經(jīng)顯現(xiàn)。考慮到FOMO情緒下美股的結(jié)構(gòu)性失衡，短期資金或從大型科技藍(lán)籌流向價(jià)值股。對于港股，我們判斷短期或延續(xù)震蕩行情，建議關(guān)注三條主線：1）高股息、高ROE以及自由現(xiàn)金流優(yōu)異的個(gè)股；2）出行產(chǎn)業(yè)鏈，特別是4月中旬以來顯著回調(diào)的航空板塊；3）成長板塊中性價(jià)比高的生物科技和布局AI的互聯(lián)網(wǎng)龍頭。我們7月港股投資組合為：華能國際、中國財(cái)險(xiǎn)、中國移動(dòng)、攜程集團(tuán)-S、華住集團(tuán)-S、中國國航、比亞迪股份、錦欣生殖、康方生物、百度集團(tuán)-SW。
▍債市啟明系列20230703—一季度國際收支點(diǎn)評：如何從國際收支視角看待人民幣匯率？
固定收益｜6月30日，國家外匯管理局發(fā)布我國2023年一季度的國際收支數(shù)據(jù)，整體延續(xù)“一順一逆”的格局。其中，在“出口維持一定韌性+進(jìn)口持續(xù)疲弱”支撐貨物貿(mào)易、跨境活動(dòng)修復(fù)導(dǎo)致服務(wù)項(xiàng)逆差走闊的共同影響下，經(jīng)常賬戶順差雖出現(xiàn)收斂態(tài)勢，但仍保持一定規(guī)模。直接投資項(xiàng)和證券投資項(xiàng)均存在一定的資本外流壓力，但其他投資賬戶錄得較大規(guī)模順差，有效對沖部分渠道的資金流出壓力?；趪H收支分析框架展望人民幣匯率，短期內(nèi)人民幣匯率主要受到美元指數(shù)階段性維持高位和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面階段性偏弱的壓力。中長期視角下，降息操作有望拉開政策“組合拳”序幕，匯率的核心仍在于基本面，若市場對于經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期轉(zhuǎn)暖,或?qū)χ苯油顿Y賬戶和證券投資賬戶帶來修復(fù)，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)甚至重回升值通道
▍公用環(huán)保行業(yè)專題研究—煤價(jià)前景仍不樂觀，但電價(jià)具備韌性
公用環(huán)保｜下半年水電出力有望自去年同期極端偏枯的低基數(shù)上反彈，導(dǎo)致H2火電增長動(dòng)能或有衰竭，考慮動(dòng)力煤的高庫存和供給持續(xù)釋放環(huán)境，預(yù)計(jì)急跌后的煤價(jià)前景仍不樂觀。預(yù)計(jì)火電公司在盈利修復(fù)周期起步階段即迅速大規(guī)模下調(diào)市場交易電價(jià)概率極低，且電價(jià)中的政策性干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)也有下降，預(yù)計(jì)煤價(jià)下跌環(huán)境下的電價(jià)具備韌性，火電行業(yè)盈利修復(fù)具備持續(xù)性。推薦華能國際（A&H）、華電國際（A&H）、國電電力、浙能電力、內(nèi)蒙華電、建投能源、皖能電力等。
▍新能源汽車行業(yè)機(jī)器人執(zhí)行器專題—人形機(jī)器人的“動(dòng)力電池”與“四大主材”
新能源汽車｜執(zhí)行器是人形機(jī)器人最核心、通用的部件，具備價(jià)值量占比高、復(fù)用性強(qiáng)兩大特點(diǎn)，類似于新能源車中的動(dòng)力電池。參考新能源車的發(fā)展歷史，我們認(rèn)為在人形機(jī)器人的快速增長過程中，執(zhí)行器及其核心零部件企業(yè)具備投
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