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公司預計2023H1實現(xiàn)收入8.08億~8.30億元、同增31.6%~35.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億~1.28億元、同增179.8%~211.4%，公司收入基本符合預期，利潤表現(xiàn)超預期。Q2公司會員超市、零食渠道、電商渠道放量貢獻主要收入增量，棕櫚油價格下降推動凈利率提升，我們持續(xù)看好公司全年業(yè)績高增。
　　▍Q2收入符合預期，利潤表現(xiàn)超預期。公司發(fā)布2023H1業(yè)績預告，預計當期實現(xiàn)收入8.08億~8.30億元、同增31.6%~35.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億~1.28億元、同增179.8%~211.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億~1.10億元、同增199.1%~235.7%；對應2023Q2，我們推算公司Q2實現(xiàn)收入4.2~4.4億元、同增42%~49%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億-0.73億元、同增222%~292%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.49億~0.61億元、同增474%~616%。公司Q2收入基本符合預期，利潤超出我們預期。
　　▍Q2會員超市&零食渠道&電商貢獻主要增量收入，商超流通小幅增長。公司推進渠道轉型，Q2積極擁抱零食量販店、商超會員店渠道，加強線上電商短視頻和直播、達播等新業(yè)態(tài)鋪設以及線上經銷商合作，轉型成效持續(xù)釋放。2023Q2公司會員超市、量販零食渠道、電商渠道放量貢獻絕大部分增量收入，我們預計Q2公司會員超市收入同比接近翻倍、至月銷2500~3000萬元（含稅，下同），量販零食渠道月銷2000~3000萬元、去年同期收入基本為0，電商渠道預計Q2公司月銷同比接近翻倍至2500~3000萬元。我們預計Q2公司的商超渠道、流通渠道、特渠等其他渠道合計有所增長，但是不明顯。
　　▍成本下行Q2盈利能力環(huán)比改善，持續(xù)看好全年業(yè)績高增。公司預計Q2凈利率望在Q1高位（14.1%）基礎上維持或提升，主要系：1）Q2棕櫚油價格環(huán)比Q1繼續(xù)回落11%；2）規(guī)模效應提升，Q2公司收入環(huán)比Q1提升~10%；3）高毛利產品占比提升，公司老三樣、花生、豆果等產品毛利率較高，我們預計Q2相應品類占比環(huán)比Q1有所提升。展望2023H2，根據(jù)其2023H1業(yè)績預告，公司將持續(xù)開展新品研發(fā)、推進全渠道發(fā)展戰(zhàn)略、推動銷售組織優(yōu)化。我們持續(xù)看好公司全年業(yè)績高增。
　　▍風險因素：零食行業(yè)需求大幅下滑；原材料成本大幅上漲；公司渠道拓展不及預期；公司安陽新品調整不及預期；行業(yè)競爭加劇；食品質量安全事故；公司核心骨干大量流失；公司新品研發(fā)不及預期。
　　▍投資建議：我們維持公司2023/2024/2025年EPS預測為2.81/3.68/4.78元，現(xiàn)價對應2023/24/25年PE為28/21/17倍。結合可比公司2023年動態(tài)PE：鹽津鋪子33x、勁仔食品32x（中信證券研究部預測），同時甘源食品未來2年的成長性要好于可參照公司的預期，給予公司2023年目標PE 37x，對應目標價104元，維持“買入”評級。