>> 財通證券-甘源食品(002991)成長性兌現(xiàn)，基本面向好-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
大?。?/td>
| 825KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫瑜,李茵琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2023H1實現(xiàn)收入8.3億元，同比+35%；歸母凈利1.2億元，同比+191%。2023Q2實現(xiàn)收入4.4億元，同比+48%；歸母凈利0.6億元，同比+247%。
成長性兌現(xiàn)，新渠道、新品增勢亮眼：23H1經(jīng)銷/電商/其他渠道分別實現(xiàn)營收6.8/1.2/0.2億元，占比82%/15%/2%，同比+36%/+36%/-3%。此外電商渠道22H2提價，帶動23H1毛利率同比+9.0pct，達到43.9%。23H1綜合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蠶豆/其他（包含花生、薯片等）營收分別為2.3/2.0/1.2/1.1/1.6億元，同比+47%/32%/24%/21%/42%，新品借助渠道優(yōu)勢增速更快。
盈利水平同比大幅改善：23Q2實現(xiàn)毛利率34.9%，同比+5.8pct，環(huán)比-1.4pct。毛利率方面，23H1青豌豆48.2%(+7.2pct)/瓜子仁43.8%(+6.7pct)/蠶豆45.1%(+4.8pct) /綜合果仁及豆果系列26.2%(-0.4pct) /其他系列19.6%(+4.8pct）。除綜合果仁系列外，其他產品毛利率同比均有提升，主要系棕櫚油采購價格同比回落34%，綜合果仁系列毛利率略下降系產品結構和銷售渠道變動。費用方面，23Q2銷售/管理費用率同比-4.2/-1.4pct，一方面是收入增速提升、規(guī)模效應體現(xiàn)；另一方面22Q2費用基數(shù)較高。23Q2實現(xiàn)凈利率14.8%，同比+8.5pct，環(huán)比+0.7pct。
展望H2:收入端新品還可能額外貢獻增量、利潤率有保障。上新節(jié)奏加快不排除進一步貢獻收入增量，全年利潤率有保障，H1已經(jīng)有亮眼表現(xiàn)，目前棕櫚油價格略有波動，但預計短期大幅上漲可能性較低；H2銷售旺季和新品放量有望帶動安陽產能利用率優(yōu)化、提升盈利水平。
投資建議：我們預計公司23-25年營收為20.2/26.6/33.2億元，同比+39%/32%/25%；歸母凈利為2.9/3.8/4.7億元，同比+82%/31%/24%；對應PE為25/19/15X。公司成長性兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，食品安全問題，原材料成本波動。
|
|
