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事件：公司于2023年8月28日（北京時(shí)間）發(fā)布2023年度半年報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023上半年及Q2業(yè)績?nèi)缦拢?br>　　 （1）23年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收19.76億元，同比下降1.65%；歸母凈利潤7.24億元，同比增長15.35%；扣非凈利潤6.76億元，同比增長13.31%；營業(yè)成本3.15億元，同比下降44.35%，系公司存量業(yè)務(wù)生命周期進(jìn)入成熟期，相應(yīng)的收入有所下降，且上半年研發(fā)產(chǎn)品交付主要
　　帶來研發(fā)收入，不存在對外分成，因此總體對外分成減少。上半年毛利率84.05%，同比+12.26pct；凈利率42.70%，同比增加+2.3pct。上半年非經(jīng)常性損益合計(jì)4856萬，其中3935萬為投資收益，占比81.03%，為對外投資確認(rèn)產(chǎn)品的公允價(jià)值變動(dòng)，主要包括海外項(xiàng)目與核心子公司盛和對外投資項(xiàng)目的公允價(jià)值變化。
　　 （2）單拆23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收10.22億元，同比增長4.17%；歸母凈利潤4.34億元，同比增長14.46%，扣非凈利潤3.9億元，同比增長9.74%；毛利率84.27%，同比+10.61pct；凈利率46.76%，同比0.07pct，利潤端超預(yù)期系公司確認(rèn)部分定制產(chǎn)品的版權(quán)金收益。
　　 （3）費(fèi)用端來看，23年上半年公司銷售費(fèi)用4.69億元，同比增長18.80%，銷售費(fèi)用率23.73%，同比+4.08pct。23年上半年公司管理費(fèi)用1.43億元，同比上升95.33%，管理費(fèi)用率7.23%，同比+3.6pct，主要系本報(bào)告期員工持股計(jì)劃及股票期權(quán)計(jì)劃費(fèi)用攤銷增加所致；研
　　發(fā)費(fèi)用2.06億元，同比增長8.46%，研發(fā)費(fèi)用率10.44%，同比+0.99pct。單拆23Q2公司銷售費(fèi)用2.36億元，同比上升50.50%，銷售費(fèi)用率23.09%，同比+7.13pct；管理費(fèi)用0.66億元，同比增長86.40%，管理費(fèi)用率6.46%，同比+2.86pct；研發(fā)費(fèi)用1.11億元，同比增長4.1%，研發(fā)費(fèi)用率10.86%，同比-0.02pct。
　　 （4）分業(yè)務(wù)來看，23年上半年公司移動(dòng)游戲收入16.98億元，同比減少3.01%，占營收比例85.89%，毛利率83.92%，同比+12.99pct；網(wǎng)頁游戲收入0.33億元，同比下降34.79%，占營收比例1.66%，毛利率32.23%，同比下降-11.99pct；信息服務(wù)收入2.25億元，同比增加10.33%，占營收比例11.38%，毛利率91.99%，同比+5.54pct，主要來源如傳奇盒子平臺(tái)收取的信息技術(shù)服務(wù)費(fèi)等。
　　 （5）公司于2023年5月25日收購浙江盛和剩余29%股權(quán)，以持有浙江盛和100%股權(quán)完成并表。2023年上半年浙江盛和實(shí)現(xiàn)營收8.3億，凈利潤5.3億。
　　 （6）23年上半年經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5.66億元，同比下降35.92%，主要系本報(bào)告期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期減少所致。
　　同時(shí)，公司披露《關(guān)于2023年中期利潤分配方案的公告》，預(yù)計(jì)每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），合計(jì)派息金額超過2億元，股息率約0.64%。時(shí)隔五年再度披露分紅派息計(jì)劃，在良好的業(yè)績之下，公司致力于以真金白銀與投資者共享經(jīng)營成果。
　　 Q3起新品上線節(jié)奏明晰，公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，我們對公司全年業(yè)績的確定性比較有信心。Q3起公司非傳奇奇跡的重點(diǎn)產(chǎn)品一覽：
　　 《石器時(shí)代覺醒》，騰訊獨(dú)代，10月26日上線，近期上海鹿游類似產(chǎn)品《新石器時(shí)代》，月流水沖3億
　　 《全民江湖》，貪玩獨(dú)代，8月2日上線后流水破億《納薩力克之王》，B站獨(dú)代，9月21日公測
　　 《代號(hào)：斗羅》，自研自發(fā)《代號(hào)：盜墓》，自研自發(fā)
　　此外，目前公司包括《龍神八部之西行紀(jì)》《圖蘭卡的挽歌》《永恒覺醒》《一念永恒：少年追夢》《妖怪正傳2》《梁山傳奇》等均已獲批版號(hào)，未來有望進(jìn)一步帶來業(yè)績增量。
　　 8月21日愷英網(wǎng)絡(luò)披露預(yù)告，子公司浙江歡游主動(dòng)向國際商會(huì)國際仲裁院提起裁決傳奇IP系列游戲與株式會(huì)社傳奇IP（即娛美德）糾紛的請求，并請求對方退還收取的保證金及授權(quán)許可費(fèi)，涉案金額達(dá)4.80億元。相關(guān)涉案金額在22年公司已計(jì)提營業(yè)外支出。近期，世紀(jì)華通（公司傳奇IP合作方）公告指出旗下子公司亞拓士享有傳奇IP的完整著作權(quán)。我們認(rèn)為，愷英網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)提起訴訟表明對傳奇IP相關(guān)法務(wù)案件積極索償?shù)膽B(tài)度，雖然后續(xù)利潤影響有不確定性，但若勝訴即是正向影響（22年已計(jì)提支出的沖回），且短中期由于與世紀(jì)華通股東綁定以及長期合作關(guān)系，傳奇版權(quán)不會(huì)有太大的變化。
　　投資建議：公司于8月30日通過方案，擬回購1-2億元，最高價(jià)不超過21.78元/股。我們原預(yù)期23-25年凈利分別為13.43/17.68/21.20億元，根據(jù)公司半年報(bào)上調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，現(xiàn)預(yù)計(jì)公司23-25年凈利分別為14.39/18.04/22.13億，8月28日對應(yīng)估值21x/17x/14x，游戲板塊績優(yōu)龍頭，二季度業(yè)績超預(yù)期，后續(xù)產(chǎn)品周期確定性較強(qiáng)，繼續(xù)維持”買入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新品上線的不確定性；游戲版號(hào)發(fā)放的不確定性；公司經(jīng)營不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。